20131031-上海证券-固定收益研究晨报_月末节点过后资金紧张状况将缓解_13页_1mb

债市分析报告总结（2013年10月31日）

核心内容概览

本报告聚焦于2013年10月31日债市动态，重点分析了流动性变化、利率债与信用债表现、衍生品市场走势及市场公告等内容，同时提及了国内外宏观经济形势对银行和债市的影响。

主要观点与关键信息

一、流动性状况

• 月末资金紧张：由于市场对11月流动性改善形成预期，机构集中举借隔夜资金，导致隔夜和7天资金利率飙升。
• 资金需求变化：资金需求从14天及以上品种转向7天以内，特别是隔夜品种。
• 预期改善：预计11月流动性将有所缓解，资金价格中枢将下降。

二、利率债市场

• 1年期国债中标利率创新高：为4.01%，刷新年内高点，且边际利率为4.10%，边际倍率高达6.59倍。
• 收益率曲线走高：受高资金成本影响，短端品种收益率飙升近30个基点，出现收益率倒挂现象。
• 短期债市承压：预计月末资金面紧张将持续，但流动性改善后收益率将回调。

三、信用债市场

• 信用债收益率上行：短融和城投债收益率显著上升，部分短融上行超30BP。
• 市场情绪谨慎：投资者对信用债缺乏配置动力，但预计月末后资金面改善，信用债收益率或小幅回调。
• 建议：资金充裕的机构可考虑增加信用债配置。

四、衍生品及可转债市场

• 国债期货走势：受资金面偏紧及CPI上行影响，国债期货持续走低，但主力合约TF1312平盘，TF1406微涨0.01%。
• 可转债表现：受A股市场下跌影响，可转债价格持续调整，建议以规避风险为主，关注南山转债和中海转债。
• 风险提示：若央行不放松货币政策，国债期货反弹空间有限。

五、银行不良率提升

• 部分银行不良率上升：如交行、浦发银行，不良率提升与宏观经济疲软相关。
• 影响因素：宏观经济对银行业的影响滞后，加上不良贷款处理方式影响业绩增速。
• 未来展望：不良率可能进一步上升，需关注银行的恢复情况。

六、投资者行为变化

• 抛售黄金：由于担忧信贷收紧，国内投资者抛售黄金变现，导致中国黄金收盘价首次低于全球金价。
• 黄金溢价下降：今年四五月间黄金溢价最高达30美元，现为2美元。

七、市场公告与发行计划

• 中国核工业建设集团中期票据延迟发行：原定10月31日发行的12亿元中期票据因市场波动推迟。
• 近期发行计划：包括多家企业的中期票据、短期融资券等，主要在银行间市场，部分在深交所。

八、今日发行与到期情况

• 今日缴款：涉及多家公司，包括中国农业发展银行、永利集团等，发行金额从2亿元至100亿元不等。
• 今日到期：包括12云电投CP001、08中铝MTN2等短期融资券和中期票据。

九、国内财经要闻

• 券业并购进展：申万宏源与宏源证券合并，汇金系整合证券公司股权。
• 证券法修改列入立法规划：证券法、期货法等将进行修改。
• 上市公司业绩回暖：A股公司三季报净利润增长15.16%，传统行业如化纤、石化、钢铁表现突出。
• 住房保障政策：中央强调住房保障体系需经得起历史检验。
• 页岩气开发政策：纳入国家战略性新兴产业，享受财政和税收优惠。
• 住宅维修资金问题：关注维修资金被挪用现象及监管问题。

十、海外债市动态

• 美国市场：公债价格下滑，10年期收益率升至2.525%，30年期收益率报3.630%。
• 欧洲市场：多数公债上涨，意大利10年期收益率升至4.18%，西班牙10年期收益率持平。
• 日本市场：公债收益率小幅波动，5年期和10年期收益率下降，15年期略有上升。

投资评级体系

• 两全级：适用于所有类型机构，兼顾安全性、收益性和流动性。
• 配置级：主要面向配置需求型机构，如银行和保险。
• 投资级：适合收益导向型机构，如基金和券商。
• 回避级：风险较高，不建议投资。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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总结

2013年10月31日，债市面临月末流动性紧张，资金利率显著上升，尤其是隔夜和7天资金利率。利率债市场表现疲软，1年期国债中标利率创新高，收益率曲线走高。信用债收益率继续上行，但预计月末后将有所回调。衍生品市场国债期货走低，可转债建议以规避风险为主。部分银行不良率上升，反映宏观经济疲软。国内投资者抛售黄金，导致金价低于国际水平。市场公告显示，多家企业即将发行债券，包括中期票据和短期融资券。海外债市方面，美国和欧洲市场出现波动，日本市场则小幅调整。本报告提供投资评级体系，供不同机构参考，并附免责条款。