20210710-德邦证券-6月通胀数据点评_猪价止跌明显_降准或将进一步抬升通胀_10页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，分析了2021年6月的CPI与PPI数据，结合市场背景与政策影响，探讨了通胀走势及对经济的影响。报告指出，尽管猪肉价格下跌拖累食品CPI环比下行，但燃油价格上涨推动非食品CPI同比上升。同时，PPI同比涨幅小幅回落，但受国际油价影响，燃油类价格仍维持上涨趋势。此外，报告提到央行降准政策可能进一步抬升通胀，需关注其对市场流动性及资产价格的影响。

主要观点

1. CPI数据表现

• 6月CPI同比上涨1.1%，较上月回落0.2个百分点，涨幅收窄。
• 环比下降0.4%，降幅扩大0.2个百分点。
• 食品CPI同比下降1.7%，环比下降2.2%，主要受猪肉价格持续下跌拖累。
• 非食品CPI同比上涨1.7%，环比由涨转平，交通和通信分项CPI同比大幅上涨5.8%，主要受国际原油价格上涨影响。
• 核心CPI同比维持0.9%，环比下降0.1%。

2. PPI数据表现

• 6月PPI同比上涨8.8%，较上月回落0.2个百分点。
• 环比上涨0.3%，涨幅较上月明显收窄1.3个百分点。
• 大宗商品价格涨幅趋缓，黑金、有色冶炼加工品价格环比首次转负。
• 燃油类价格保持上涨，受国际油价上涨影响，国内燃油价格继续上行。

3. 政策与市场影响

• 猪肉收储政策：6月下旬猪价止跌，预计短期内以震荡为主，1-2月后或上行。
• 降准政策：央行宣布于6月15日下调存款准备金率0.5个百分点，加权平均存款准备金率降至8.9%。
• 降准影响：可能通过增加流动性支撑上游产品需求，从而推升大宗商品价格，进一步抬升通胀。

关键信息

1. CPI分项分析

• 食品CPI：猪肉价格环比下降13.6%，拖累CPI下行0.22个百分点；鲜菜、蛋类、鲜果价格均环比下行。
• 非食品CPI：交通和通信分项CPI同比上涨5.8%，主要由国际油价上涨带动燃油价格上涨。
• 核心CPI：保持稳定，同比上涨0.9%，环比下降0.1%。

2. PPI分项分析

• 工业品价格：整体环比涨幅收窄，黑金与有色冶炼加工品价格首次环比转负。
• 燃油价格：保持上涨，开采与加工品价格环比分别上涨2.5%和3.1%。
• 大宗商品：国家储备局投放铜、铝、锌，预计对有色相关工业品价格形成压制。

3. 政策影响分析

• 降准预期：短期内可能支撑上游产品需求，推升大宗商品价格，对通胀形成压力。
• 猪价走势：受收储影响，短期内以震荡为主，1-2月后或有上行趋势。
• 油价走势：预计短期内仍将上涨，推动PPI维持高位。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能对经济复苏及通胀走势产生不确定性。
• 宏观政策超预期：包括降准等货币政策工具可能对市场造成较大影响。

附录信息

• 分析师简介：徐亮，德邦证券固定收益方向宏观利率组组长，具备证券投资咨询执业资格。
• 投资评级说明：以6个月内市场表现与基准指数对比为标准，分为买入、增持、中性、减持等。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容导致的损失责任。未经授权，不得复制、转载或修改报告内容。

图表目录（摘要）

• 图1：CPI同比走势
• 图2：食品与非食品CPI同比走势
• 图3：猪肉价格环比走势
• 图4：主要食品分项CPI同比走势
• 图5：布伦特原油现货价走势
• 图6：主要非食品分项CPI同比走势
• 图7：工业生产者购进价格环比走势
• 图8：燃油/黑金/有色原材料价格环比走势
• 图9：黑金/有色相关工业品价格环比走势
• 图10：石油等燃料开采及加工品价格环比走势
• 图11：生猪及猪肉零售价格相对基期走势
• 图12：历次猪肉收储后价格变动
• 图13：欧佩克及美国原油日产量
• 图14：美国石油库存量

总结与展望

• CPI短期震荡：猪价止跌，但需求端恢复较慢，预计短期内CPI以震荡为主。
• PPI维持高位：燃油价格持续上涨，带动PPI保持高位，有色相关价格受政策影响可能趋稳。
• 降准或推升通胀：流动性宽松环境下，降准可能刺激上游产品需求，进一步推高通胀。

信息披露

• 报告内容基于公开数据及分析师研究，不构成投资建议。
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