20230610-开源证券-5月通胀数据点评_消费需求有待进一步提振_10页_1mb

2023年5月中国通胀数据点评

一、总体情况

• 5月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%；
  前值分别为0.1%和-0.1%，预期为0.3%和0.1%。

• PPI同比增长-4.6%，环比下降0.9%；
  同比降幅扩大1个百分点，前值预期为-43%。

二、CPI分析

1. 食品项环比回落幅度收窄

• 环比降幅收窄0.3个百分点至-0.7%，主要受蔬菜、猪肉价格下跌放缓，但整体供需仍偏宽松。
• 蔬菜价格季节性回落，猪价下行压力仍存，预计未来低位运行。

2. 非食品环比降幅扩大，旅游价格拖累显著

• 非食品环比下跌0.2%，旅游分项大幅回落；交通工具用燃料和衣着价格涨幅略有回升。
• 服务CPI环比转负，消费修复动能不足，政策扶持可能有助于提振。

3. 核心CPI环比显著下降

• 核心CPI环比下降1个百分点至0%，反映服务消费趋缓，受疫情影响或居民信心不足。

三、PPI分析

1. 同环比双降，价格传导有所改善

• 原材料成本下降带动PPI降幅扩大，CPI-PPI剪刀差扩大，说明上游价格回落更快。
• 供需矛盾仍存，如能源、煤炭、有色金属等产业链价格普跌。

2. 结构分化明显

• 上游采掘、原材料行业同比负增长；下游消费品价格传导改善有限。

四、预测与展望

6月通胀预期

• CPI环比小幅回升，同比持平；
• PPI同比降幅扩大，年底前可能触底。

政策预期

• 三季度消费旺季或推动核心CPI反弹，大宗消费刺激政策逐步落地。

五、风险提示

• 全球经济放缓；二次疫情影响仍存；能源与输入性通缩压力。