投资策略定期报告：布局新年，把握中小盘-20211205-安信证券-16页_938kb

投资要点总结

核心内容

当前市场已基本消化新型变异毒株带来的冲击，但全球经济复苏的不确定性及国内经济下行压力使得经济刺激政策预期逐步明确。本周五，李克强总理提出“适时降准”，成为“宽货币”政策加码和“宽信用”周期开启的重要信号。我们认为，未来市场的主要矛盾将从“类滞胀”转向“衰退模式”，政策将更加宽松，重点方向包括财政发力前置、货币政策灵活、信贷投放稳总量重结构。

预计央行将在12月宣布降准，置换9500亿MLF到期额度。12月中旬中央政治局会议和中央经济工作会议将对明年经济政策进行定调，同时11月金融数据的披露也将进一步明确政策预期。较高的风险偏好与宽松政策空间为投资者布局新年提供了良好机会。

主要观点

• 政策导向：政策趋于宽松，未来将进入“宽货币+宽信用”周期，财政政策前置、货币政策灵活、信贷结构优化。
• 市场影响：降准有助于提升整体估值中枢，推动A股进入新的上升波段，成长板块更具优势。
• 行业配置：重点把握“宁组合”高景气延续方向与基本面改善确定性复苏板块。
  • 高景气赛道：军工、新能源车、新能源发电等板块景气度仍在上行通道，配置可向中小盘延伸。
  • 复苏反转板块：重点关注高端白酒、汽零、猪周期等，注重基本面改善的确定性。
• 重点关注行业：券商、军工、白酒、新能车（锂资源、动力电池）、新能源运营、储能、电网、光伏、风电等。

关键信息

• 降准预期：总理提出“适时降准”后，央行有望在12月宣布降准，置换9500亿MLF。
• 市场表现：本周市场窄幅震荡，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨1.22%、0.84%、0.28%。表现较好的行业包括建筑装饰、采掘、国防军工、公用事业、建筑材料，表现较差的行业包括休闲服务、医药生物、传媒、纺织服装、电气设备。
• 中小盘强势：中小盘个股表现优于大盘，市场换手率上升，成长风格占优。
• 风险提示：
  • 全球流动性拐点
  • 地产公司破产影响超预期
  • 疫情超预期
  • 通胀超预期

行业分析

2.1 坚守宁组合高景气延续方向

• 军工板块：受益于武器装备建设加速、型号放量、规模效应提升，预计2022-2023年增速维持30%以上，成长属性突出。
• 新能源车：销量持续爆发，渗透率快速提升，2022年销量预期上调。动力电池、锂资源等产业链环节景气度提升，中小盘企业更具弹性。
• 新能源发电：光伏、风电装机需求有望超预期，成本下降推动行业增长，产业链景气度持续上行。

2.2 布局困境反转

• 高端白酒：当前处于一年低分位，具备开门红预期，景气度修复确定性强。
• 地产链：基本面修复仍需等待信用扩张和销售回暖，短期政策宽松，但后续空间有限。
• 汽零与猪周期：景气好转确定性较强，但需关注业绩兑现情况。

市场特征

• 换手率：本周主要指数换手率多数上行，创业板指换手率下降，但中小盘个股仍表现强劲。
• 风格偏好：成长股表现优于价值股，市场风险偏好提升。
• 外资动向：本周陆股通净买入151.2亿元，显示外资对A股的配置意愿增强。

附录信息

• 历史数据：历次降准预告后，主要指数及板块表现显示降准对市场有积极影响，尤其是成长板块。
• 政策窗口：12月中旬的中央政治局会议和中央经济工作会议将对明年政策方向起到关键作用。
• 估值水平：全球主要指数估值水平显示A股估值处于合理区间，具备一定吸引力。

金股组合

风险提示

• 全球流动性拐点：若全球货币政策转向紧缩，可能对A股形成压力。
• 地产公司破产影响超预期：恒大事件可能引发连锁反应，需关注后续政策应对及市场影响。
• 疫情反弹：全球疫情有所反弹，可能影响市场情绪及经济复苏节奏。
• 通胀超预期：若通胀超预期，可能对货币政策形成制约，影响市场流动性。