20170703-联讯证券-欧菲光-002456.SZ-_联讯电子公司深度_欧菲光_触控业务回暖_摄像头_指纹模组驱动业绩快速增长_32页_2mb

欧菲光公司深度分析总结

核心内容概述

欧菲光（002456.SZ）是一家中国消费电子模组龙头企业，主要业务涵盖触控显示、光学产品、生物识别及智能汽车领域。公司凭借在多个细分市场的领先优势，以及在研发和管理方面的突出表现，被联讯证券首次评级为“增持”，目标价为22元，对应2017年40倍PE。

主要观点与关键信息

公司概况

• 成立于2001年，2010年上市。
• 主要产品包括触摸屏、触控显示全贴合模组、微摄像头模组、指纹识别模组及智能汽车相关产品。
• 公司是中国消费电子模组龙头企业，多项业务处于全球领先地位。

财务表现

• 2016年实现营业收入267.46亿元，归属母公司股东净利润7.19亿元，同比增长45%和50%。
• 2017年第一季度营业收入61.9亿元，归属母公司股东净利润1.9亿元，同比增长47%和53%。
• 2017～2019年预测营业收入分别为413亿、577亿、689亿元，年增长率分别为54%、40%、19%。
• 归属母公司股东净利润预测分别为14.83亿、23.66亿、30.41亿元，年增长率分别为106%、60%、29%。
• EPS预测分别为0.55元、0.87元、1.12元，对应PE分别为33.28、20.6、16.22。

业务板块分析

触控显示业务

• 公司触控显示类产品营收占比42%，2016年营收113.15亿元，同比下降约4%。
• 出货量稳定，毛利率保持在12%～13%之间。
• 布局车载触控和柔性触控，通过与TPK成立合资公司，增强技术与市场优势。
• 预计2017年将实现对国际大客户量产出货，未来有望重回高增长通道。

微摄像头模组业务

• 2016年营收79.4亿元，同比增长44.49%，出货量3.1亿颗，同比增长67%。
• 单月出货量全球第一，积极布局双摄和3D感测技术。
• 收购索尼华南，扩大市场份额，提升综合竞争力。
• 预计2017年双摄产能将超过15KK/月，综合良率国内领先。

指纹识别模组业务

• 2016年营收69.4亿元，同比增长723%，出货量约1.89亿颗，同比增长820%。
• 毛利率提升，产品单价小幅下降，但整体保持稳定。
• 布局underglass、全屏识别、虹膜识别、人脸识别等新技术，巩固行业龙头地位。
• 2016年国内智能手机市场占有率约60%，预计2017年产能将扩充至32～35KK/月。

智能汽车业务

• 公司于2015年设立上海欧菲车联，2016年收购华东汽车和南京天擎。
• 2016年营收约1.08亿元，毛利率达21.36%，已获得20余家汽车厂商的供货资格。
• 重点布局HMI、ADAS和车身电子，目标成为消费电子后的第二增长极。
• 2017年计划加快募投项目投产，引入专家团队，提升平台服务能力。

股价表现催化剂

1. OLED触控实现对国际大客户出货；
2. 整合索尼华南，扩大双摄市场份额；
3. 指纹识别模组继续保持较快增长；
4. 智能汽车业务发展迅速。

核心风险提示

1. 并购整合不及预期；
2. 细分领域竞争加剧；
3. 研发进度不及预期；
4. 指纹识别、双摄渗透率不及预期。

有别于大众的认识

• 尽管智能手机增长放缓，但细分领域的创新层出不穷，新产业应用如智能可穿戴设备、虚拟现实、无人驾驶等不断涌现，带来大量机会。
• 公司凭借持续的研发投入、优秀的管理能力及产业链整合优势，能够在竞争中保持领先。
• 不依赖单一大客户，具有较强的市场拓展能力。

可比公司分析

• 公司在触控显示、摄像头模组和指纹识别等领域均表现出较强的竞争力。
• 在触控模组市场，公司2016年营收位居全球第三，出货量全球第一。
• 在指纹识别市场，公司市场份额达33%，是全球最大的指纹模组厂商之一。
• 在摄像头模组市场，公司市场份额达8.7%，位居国内前列。

未来增长预期

• 随着OLED、双摄、指纹识别等技术的快速渗透，公司业绩有望进入快速增长期。
• 智能汽车业务将成为新的业绩增长点，受益于汽车电子市场的快速扩张。
• 公司具备较强的研发能力和市场拓展能力，有望在多个细分领域持续领先。

总结

欧菲光作为消费电子模组龙头企业，凭借在触控显示、摄像头模组和指纹识别等领域的领先优势，以及在智能汽车业务上的布局，未来增长潜力巨大。公司具有较强的自主研发能力，不依赖单一客户，具备良好的市场拓展能力。尽管面临一定的竞争和整合风险，但凭借技术储备和管理能力，公司有望在多个细分市场持续增长，成为消费电子之后的第二个增长极。