2017-【联讯电子公司深度】欧菲光：触控业务回暖，摄像头、指纹模组驱动业绩快速增长_32页-1mb

欧菲光公司深度分析总结

核心内容

欧菲光（002456.SZ）是中国消费电子模组龙头企业，主要业务包括触控显示、光学产品、生物识别及智能汽车。公司凭借强大的研发能力、优秀的管理及产业链整合优势，在多个细分领域占据领先地位。2016年公司实现营业收入267.46亿元，归属母公司股东的净利润7.19亿元，分别同比增长45%和50%。2017年第一季度公司营收61.9亿元，净利润1.9亿元，同比增长47%和53%。

主要观点

1. 触控显示业务

   • 2016年触控显示业务营收113.15亿元，同比下降约4%，但出货量同比增长0.64%，保持全球第一。
   • 随着OLED渗透率提升，公司布局柔性触控和车载触控，寻求业务增长新机遇。
   • 公司在触控显示业务中不依赖单一大客户，具备较强的市场适应能力。

2. 微摄像头模组业务

   • 公司是全球出货量最大的微摄像头模组厂商，2016年营收79.4亿元，同比增长44.49%。
   • 双摄技术快速渗透，公司已实现批量出货，预计2017年产能将提升至15KK/月。
   • 公司通过收购索尼华南进一步扩大市场份额，并布局3D感测技术，提升产品附加值。

3. 指纹识别模组业务

   • 指纹识别业务2016年营收69.4亿元，同比增长723%，出货量达1.89亿颗。
   • 公司在指纹识别领域占据国内市场份额的47%，全球市场份额约33%。
   • 技术布局覆盖电容式、underglass超声波及全屏识别，未来有望进一步巩固行业龙头地位。

4. 智能汽车业务

   • 公司2016年智能汽车业务营收1.08亿元，毛利率21.36%，已取得20多家汽车厂商的供应商资格。
   • 重点布局HMI、ADAS及车身电子，形成完整的智能汽车解决方案。
   • 通过非公开发行股票募集资金13.7亿元用于智能汽车项目，加快研发和投产进度。

关键信息

• 目标价与评级：公司目标价为22元，首次覆盖给予“增持”评级，对应2017年40倍PE。
• 盈利预测：2017～2019年公司营业收入分别为413亿、577亿、689亿元，年增长率分别为54%、40%、19%。
• 净利润预测：2017～2019年归属母公司股东的净利润分别为14.83亿、23.66亿、30.41亿元，年增长率分别为106%、60%、29%。
• EPS预测：2017～2019年EPS分别为0.55元、0.87元、1.12元，对应的市盈率分别为33、21、16。

股价表现催化剂

1. OLED触控实现对国际大客户出货
2. 整合索尼华南，扩大双摄市场份额
3. 指纹识别模组继续保持较快增长
4. 智能汽车业务发展迅速

核心风险提示

1. 并购整合不及预期
2. 细分领域竞争加剧
3. 研发进度不及预期
4. 指纹识别、双摄渗透率不及预期

有别于大众的认识

• 尽管智能手机增长放缓，但新技术如OLED、双摄、指纹识别和智能汽车正在推动消费电子产业链的创新。
• 欧菲光凭借自主研发和管理能力，在多个细分领域实现领先，具备较强的市场竞争力。
• 公司在智能汽车领域的布局具有战略前瞻性，未来有望成为新的业绩增长点。

关键假设点

• OLED触控开始出货，触控模组业务稳中有进
• 双摄、指纹识别在智能手机中继续快速渗透
• 整合索尼华南顺利进行
• 智能汽车业务发展良好

业务发展策略

• 触控显示：进一步摊薄传统液晶屏触控业务，提升利润率；拓展OLED触控市场，进入车载和可穿戴设备领域。
• 微摄像头：抓住双摄战略机遇期，抢占高端客户市场份额；布局3D感测技术，提升产品附加值。
• 指纹识别：巩固国内领先地位，拓展金融指纹识别市场；布局underglass和全屏识别技术，应对技术升级。
• 智能汽车：加快募投项目投产，引入专家团队；拓展HMI、ADAS和车身电子领域，打造第二主业。

市场竞争格局

• 触控模组：公司是大陆龙头，与TPK、业成形成竞争格局。
• 摄像头模组：公司市场份额达8.7%，排名行业第二，与舜宇光学、丘钛科技形成竞争。
• 指纹识别：公司市场份额达47%，是全球最大的指纹模组厂商之一，与三星、东聚、信利等竞争。
• 智能汽车：公司已取得20余家汽车厂商的供货资格，正逐步拓展市场份额。

行业趋势与展望

• 触控：OLED渗透率提升，推动触控市场增长。
• 摄像头：双摄和3D感测技术快速普及，市场前景广阔。
• 指纹识别：技术向多元化发展，未来有望实现全屏识别。
• 智能汽车：汽车电子将成为新的蓝海市场，ADAS和车载摄像头需求增长迅速。

附录：主要财务指标