20221028-东吴证券-顾家家居-603816.SH-22Q3业绩点评_高基数下收入增长承压_现金流表现靓丽_3页_428kb

顾家家居（603816）22Q3业绩总结

核心内容概述

顾家家居在2022年第三季度面临收入增长承压，但盈利能力与现金流表现良好。公司整体经营稳健，中长期竞争优势显著，维持“买入”评级。主要受外销及并购品牌拖累，同时2022年人民币贬值导致高基数，盈利预测有所下调。

主要观点

收入表现

• 2022Q1-3：公司实现营业收入137.62亿元，同比增长4.06%；归母净利润14.03亿元，同比增长13.35%。
• 分季度：
  • Q1：营收45.4亿元，同比增长20.05%；归母净利润4.43亿元，同比增长15.11%。
  • Q2：营收44.76亿元，同比增长5.71%；归母净利润4.48亿元，同比增长15.53%。
  • Q3：营收47.46亿元，同比下降8.89%；归母净利润5.12亿元，同比增长10.08%。
• 外销及并购品牌：Q3收入承压主要因海运费回落及并购品牌表现不佳，但内销核心品类（沙发、床垫）增长稳健，高潜品类（功能沙发、床和床垫、定制）持续发展。

盈利能力

• 毛利率：2022Q3毛利率同比提升1.18个百分点至30.06%。
• 净利率：销售净利率同比提升1.83个百分点至10.98%。
• 费用率：期间费用率同比下降1.12个百分点至14.65%。其中，销售费用率上升0.67个百分点至14.74%，管理费用率和研发费用率略有上升，财务费用率显著下降1.82个百分点至-1.95%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测分别为19.2、20.7、23.2亿元，对应PE分别为15、14、12倍。

关键信息

现金流表现

• 经营性现金流：2022Q3经营性现金净流量达8.4亿元，同比增长52.3%。
• 净营业周期：2022Q1-3净营业周期为43.99天，同比上升6.81天，其中存货周转天数和应收账款周转天数均有所上升。

财务预测

• 资产负债表：2022E资产总计为19,995亿元，负债合计为10,237亿元，所有者权益合计为9,758亿元。
• 利润表：2022E营业总收入为19,459亿元，归母净利润为1,920亿元。
• 现金流量表：2022E经营活动现金流为5,875亿元，投资活动现金流为-661亿元，筹资活动现金流为-835亿元，现金净增加额为4,379亿元。

估值与指标

• P/E：2022E为14.65倍，2023E为13.61倍，2024E为12.12倍。
• P/B：2022E为3.01倍，2023E为2.42倍，2024E为1.96倍。
• ROIC：2022E为16.30%，2023E为15.55%，2024E为14.68%。
• ROE：2022E为20.58%，2023E为17.75%，2024E为16.19%。

风险提示

• 行业需求承压；
• 开店进度不及预期；
• 原材料价格波动。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但基于公司表现，可推测为中性或增持。

市场数据

• 收盘价：31.57元；
• 一年最低/最高价：31.10元/80.20元；
• 市净率：3.05倍；
• 流通A股市值：25,947.12亿元；
• 总市值：25,947.12亿元。

财务指标趋势

总结

顾家家居在2022年第三季度受到外销及并购品牌拖累，收入增长承压，但利润端表现良好，现金流强劲。公司内销核心品类增长稳定，高潜品类持续发展。盈利能力显著提升，主要得益于产品结构优化、原材料价格回落及人民币贬值。尽管短期收入波动，但中长期竞争优势依旧，维持“买入”评级。