20221028-山西证券-索菲亚-002572.SZ-整家战略效果显现_22Q3盈利能力环比提升_5页_428kb

报告摘要

索菲亚（002572.SZ）总结

核心内容

索菲亚在2022年前三季度实现营业收入79.34亿元，同比增长9.53%，归母净利润8.03亿元，同比下降5.35%，扣非净利润7.51亿元，同比下降4.98%。公司整体表现相对稳健，但盈利能力承压，主要受到毛利率下滑和大宗业务竞争加剧的影响。公司维持“买入-A”评级，预计2022-2024年每股收益分别为1.35、1.58和1.88元，对应PE分别为11、9和7倍。

主要观点

整家战略效果显现：索菲亚通过“多品牌、全品类、全渠道”战略推动营收增长，尤其是整装渠道收入增长显著，预计前三季度超过6亿元，同比增长121%。
客单价提升：索菲亚品牌通过品类融合实现客单价持续提升，工厂端客单价达18133元，同比增长34.9%。司米品牌通过“轻高定”定位提升客单价至36528元。
盈利能力承压：公司毛利率同比下降2.3个百分点至32.8%，主要由于配套品占比提升和大宗业务竞争加剧，导致净利润小幅下降。
现金流改善：经营活动现金流净额同比增长64.2%至8.66亿元，显示公司资金回笼能力较强。
品牌表现分化：索菲亚品牌贡献最大，占比85.3%；司米品牌营收下滑，但客单价提升；米兰纳品牌增长显著，同比增长277%；华鹤品牌增长23.07%。