20210210-安信证券-旬度经济观察_宏观环境依然有利_11页_733kb

旬度经济观察总结

核心内容概述

本报告由袁方撰写，发布于2021年2月10日，主要分析了中国及全球经济的近期走势，包括货币政策、PPI与CPI变化、信贷投放情况以及权益市场表现。整体来看，宏观环境依然有利，经济基本面持续恢复，但需警惕潜在风险。

一、货币政策维持中性偏紧基调

主要观点

• 央行强调“灵活精准、合理适度”，货币政策将保持中性偏紧。
• 未来社融增速有望温和回落约2个百分点。
• 短期利率走势主要关注政策利率（如7天期逆回购利率）和DR007加权平均利率水平，而非短期波动。
• 通胀压力较小，CPI短期内受基数效应和供给扰动影响，全年可能在零附近波动。
• 央行持续防范系统性金融风险，强调对房地产和信用债市场的监管。

关键信息

• 2021年货币政策不急转弯，流动性将逐步回归常态。
• 需关注全国房价变化，可能影响后续货币政策调整。
• 信用债市场面临定价体系重构，华夏幸福违约事件再次冲击市场。

二、工业品价格有望维持强势

主要观点

• 1月PPI环比小幅回落，但同比显著回升，工业品价格持续走强。
• 石油、天然气、黑色和有色产业链表现突出。
• 服务业价格偏弱，拖累整体CPI，但非食品价格受春节错位影响显著回落。

关键信息

• CPI同比或维持在零附近，通胀对货币政策影响有限。
• PPI上涨主要由终端需求恢复和存货回补推动，预计一季度工业品价格仍具韧性。

三、信贷加速投放，权益市场走强

主要观点

• 1月新增社融和贷款均高于去年同期，显示信贷投放积极。
• 中长期贷款持续增加，反映企业与居民部门信贷需求走强。
• 票据利率上行，进一步佐证实体经济融资需求回暖。
• 权益市场在经济恢复和流动性宽松的背景下表现偏强。

关键信息

• 信贷结构优化，企业中长期贷款为主力。
• 权益市场可能维持偏强态势，但需关注经济填坑后的回落风险。
• 债券市场收益率中枢可能上移，信用利差收窄。

四、海外经济波折中恢复

主要观点

• 全球疫情形势有所缓和，但社交隔离措施仍对经济形成冲击。
• 美国就业数据疲软，非农新增人数低于预期，劳动力市场恢复缓慢。
• 美国居民储蓄率仍较高，为权益市场提供流动性支持。
• 全球经济复苏叠加美国刺激政策预期，推动股市和大宗商品价格上行。

关键信息

• 美国货币政策预计维持宽松，有利于全球市场。
• 疫情控制依赖疫苗接种，群体免疫或在下半年实现。
• 全球市场指数小幅上行，标普500创历史新高。

风险提示

• 疫情发展超预期，可能对经济和市场造成冲击。
• 地缘政治风险可能影响全球市场稳定。

分析师简介

袁方，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。

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总结

当前中国经济基本面持续恢复，货币政策维持中性偏紧，社融增速温和回落。PPI维持强势，CPI则受短期因素影响偏弱。信贷投放积极，权益市场有望维持偏强，但需警惕经济填坑后的回调。海外经济在疫情缓解中逐步恢复，美国货币政策仍保持宽松，全球市场整体向好。风险提示包括疫情超预期和地缘政治风险。