20240920-中原证券-赞宇科技-002637.SZ-中报点评_产品涨价推动上半年业绩增长_OEM业务前景可观_5页_810kb

赞宇科技(002637)中报点评总结

报告评级:

• 投资建议: 增持
• 目标股价:
  • 2024年EPS 0.44元，PE 18.10倍
  • 2025年EPS 0.52元，PE 15.35倍

核心摘要

1. 业绩表现:

   • 2024年上半年，赞宇科技实现营收46.24亿元，同比下滑42.0%。
   • 归母净利润0.91亿元，同比增长显著(105.8%)。
   • 扣除非经常性损益的净利润0.66亿元，同比增长高速增长(172.3%))。
   • 基本每股收益0.21元。

2. 增长驱动因素:

   • 产品涨价: 主要产品如棕榈油、脂肪醇等原材料价格大幅上涨，推动产品价格回升和利润增长。核心业务中，油脂化学品业务因产品涨价，毛利率(78.5%)同比提升16个百分点，成为利润主要贡献点。
   • 汇兑收益: 人民币汇率变动带来的汇兑收益降低财务费用，提升净利率。
   • 降本增效: 新增产能逐步释放及精细化管理带来成本下降、效率提升。

3. 主营业务:

   • 经营范围包括阴离子、非离子、两性离子表面活性剂和油脂化学品(硬脂酸、脂肪酸)的研发、生产和销售，以及洗护用品的OEM/ODM加工。
   • 产品应用于日化洗涤、化妆品、食品、纺织、塑料、建材、医药等多个领域。

4. 市场地位与前景:

   • 表面活性剂行业需求稳定，受消费升级和下游行业发展支撑。
   • 国内安全环保监管政策趋严，表面活性剂行业集中度提升，赞宇科技在主要类别(如AES、LAS、AOS)产销量国内领先。
   • 下半年部分表面活性剂价格仍有上涨可能，看好业绩支撑。

5. 新业务布局:

   • 公司依托原料优势，布局洗护用品领域OEM/ODM业务，建设智能化工厂，提供一站式供应链服务。
   • 目前在建/投用多个大型洗护用品生产项目(河南鹤壁50万吨/年，四川眉山50万吨/年，江苏镇江10万吨/年)。
   • 受产能爬坡影响，新业务尚处亏损状态，河南项目上半年亏损未偿，但仍视作未来增长潜力点。

6. 估值与风险:

   • 当前市盈率(P/E)较前期有所回调。
   • 风险包括新项目进度、原材料价格波动、行业竞争加剧等。