> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赞宇科技（002637）深度研究报告总结 ## 核心内容概览 赞宇科技是一家专注于表面活性剂、油脂化学品研发制造及洗护用品OEM/ODM的高新技术企业，公司前身是浙江省轻工业研究所，现已成为国内表面活性剂行业龙头之一。公司业务涵盖研发、生产、销售，并通过产业链延伸实现从原料到终端产品的全面布局，致力于成为全球知名的供应商。 ## 主要观点 ### 棕榈油行业分析 - **供需格局**：棕榈油行业进入中期紧平衡状态，主产国树龄老化、印尼环保政策收紧、马来种植面积缩减及外劳短缺是主要供给端压力源。 - **需求端**：印尼计划推行B50生物柴油政策，预计年化新增需求约400万吨，国内消费将透支库存，出口配额可能进一步收紧。 - **政策影响**：印尼将棕榈油出口Levy税率从10%提升至12.5%，进一步抬高全球棕榈油价格中枢，提升公司出口竞争力。 ### 表面活性剂行业分析 - **行业格局**：环保政策推动中小产能出清，行业集中度持续提升，前五家企业占据全国产量70%以上。 - **产品结构**：以阴离子表面活性剂为主，AES、LAS等核心产品产销量稳居行业第一，受益于涨价及需求升级，毛利率有望稳步修复。 ### 公司业务分析 - **油脂化工业务**：依托印尼杜库达基地，享受原料采购、税收、物流等成本优势，2025年部分装置已试产，未来将贡献显著收入增长。 - **OEM/ODM业务**：产业链延伸有助于平抑周期波动，打开长期成长空间。公司已与联合利华、宝洁等品牌建立稳定合作，具备较强的成本与供应链优势。 ## 关键信息 ### 公司概况 - **成立时间**：1965年成立，2011年上市。 - **主要产品**：表面活性剂（AES、LAS、AOS等）、油脂化学品（硬脂酸、脂肪酸等）、洗护用品OEM/ODM。 - **市场地位**：国内表活行业龙头，油脂化工业务具备显著成本优势。 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为140.88亿元、158.15亿元、176.60亿元。 - **归母净利润**：预计分别为2.98亿元、4.29亿元、5.39亿元。 - **EPS**：预计分别为0.63元、0.91元、1.15元。 - **估值**：DCF法测算，目标价18.5元/股，对应20倍PE。 ### 风险提示 - 棕榈油价格大幅波动。 - 印尼出口税与产业政策变动。 - 表活行业竞争加剧、毛利率修复不及预期。 - OEM业务拓展与客户集中度风险。 - 汇率波动与海外项目投产不及预期。 ## 投资逻辑 - **短期**：受益于棕榈油涨价与印尼Levy税率上调，油脂化工业务量价齐升。 - **中期**：表面活性剂行业格局改善，龙头毛利率稳步修复。 - **长期**：OEM/ODM业务拓展有助于平抑周期波动，打开成长空间。 ## 产业链优势 - **油脂化工**：杜库达基地具备保税区优势，出口税费波动可被对冲，成本优势显著。 - **表面活性剂**：拥有完整产品体系，核心产品销量与收入持续增长，具备定价权。 - **OEM/ODM**：依托表活原料优势，提供一站式服务，提升盈利质量。 ## 市场表现 - **股价**：2026年3月13日收盘价为15.87元。 - **市值**：2026年3月13日总市值为74.65亿元。 - **市场对比**：公司表现优于行业平均水平，具备成长潜力。 ## 总结 赞宇科技凭借其在油脂化工和表面活性剂行业的龙头地位，以及印尼杜库达基地的成本优势，有望在棕榈油周期上行和行业集中度提升的背景下实现盈利增长。公司通过产业链延伸，增强了抗周期能力，并在OEM/ODM业务中占据有利位置，未来增长空间广阔。投资建议为“推荐”，目标价为18.5元/股，对应20倍PE。