20160912-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2016年9月第2周）_海外股债双杀显示市场对全球流动性的担忧_11页_1mb_1mb

定期报告总结

核心内容

本报告发布于2016年9月12日，主要分析了全球及中国宏观经济数据与金融市场动态，重点围绕全球流动性环境、国内货币政策、人民币汇率波动以及国际资金流动情况进行讨论。

主要观点

全球流动性环境与货币政策

• 上周海外市场出现明显动荡，美国、德国国债收益率回升，美国股市大幅下跌，显示市场对全球流动性收紧的担忧。
• 美联储鸽派官员罗森博格表态支持加息，引发市场对9月加息的预期升温，而欧洲央行维持宽松政策，导致市场对宽松预期落空。
• 全球货币政策正趋于保守，金融危机后流动性宽裕的局面可能结束，市场需关注大类资产配置的调整。

中国宏观经济数据

• 主要预测：2016年GDP预计为6.7%，CPI预计为2.0%，PPI预计为-2.3%。社会消费品零售、工业增加值、固定资产投资等指标均有所下降。
• 最新数据（8月）：CPI为1.3%，PPI为-0.8%，显示通胀预期仍不稳定，货币政策尚未具备放松条件。

国内金融市场动态

• 央行通过MLF操作向市场投放资金，有助于稳定资金利率，但资金面紧张仍导致理财收益率反弹。
• 上周票据直贴利率下降，显示市场流动性有所改善。
• 外汇市场交易量增加，人民币汇率小幅波动，CNY升值1bp，但CNH升值25bp，显示离岸市场对人民币的贬值预期上升。
• 国内资金外流压力上升，招商外汇供求强弱指标明显走弱。

国际资金流动

• 韩国、印度、台湾国际资金流动形势有所改善，但亚洲新兴市场整体表现不佳，印尼、菲律宾继续流出，泰国流入规模低于7月。
• 新兴市场货币承压，亚洲货币走弱。

关键信息

经济指标预测

指标	2016年预测	16E预测
GDP	6.9%	6.7%
CPI	1.4%	2.0%
PPI	-5.2%	-2.3%
社会消费品零售	10.7%	10.3%
工业增加值	6.1%	5.7%
出口	-2.8%	-3.5%
进口	-14.1%	-7.3%
固定资产投资	10.0%	9.4%
M2	13.3%	13.1%
人民币贷款余额	14.3%	12.8%
1年期存款利率	1.50%	1.50%
1年期贷款利率	4.30%	4.35%
人民币汇率	6.49	6.60

金融市场动态

• 上周LIBOR达到近期高点，负利差规模扩大。
• 央行加量续作MLF，7天回购利率继续回落。
• 外汇市场日均交易量达到238.71亿美元，较前一周增长16.5%。
• 道指创下英国脱欧后最大单日跌幅，VIX指数明显上升。
• 美国10年期国债收益率上涨7bp至1.67%。

行业与市场分析

• 8月PPI加速回升，有助于改善工业企业利润和制造业投资。
• 水泥价格回升，显示基建投资回落可能只是短期现象。
• 土地成交面积和成交金额大幅回升，可能限制地产投资回落幅度。
• 部分中西部二线城市房价上涨，利好地产投资。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观组高级分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，招商证券研发中心宏观组高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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