20170627-广发证券-汽车及汽车零部件行业6月月报_豪华车表现亮眼_重卡高景气度仍在_22页_2mb

汽车及汽车零部件行业6月月报总结

核心内容

2017年6月，中国汽车行业整体销售约209.6万辆，同比下降0.1%，但环比上升0.6%。狭义乘用车销量为170.3万辆，同比下降1.5%；而商用车销量为34.5万辆，同比上升15.2%。其中，重卡行业表现尤为突出，销量同比大幅增长43.3%，且行业景气度较高。豪华车品牌如北京奔驰和华晨宝马销量增速较快，分别达到44.7%和24.0%。自主品牌如力帆和上海汽车也表现亮眼，同比分别增长124.0%和117.5%。

主要观点

1. 行业整体跑输大盘，估值下降

• 5月汽车板块整体下跌3.9%，跑输沪深300指数5.5个百分点。
• 整车板块下跌1.7%，零部件板块下跌5.8%，两者估值均有所下降。
• 5月底整车PE（对应16年年报）为13.73倍，零部件PE为30.37倍，均低于历史平均水平。

2. 重卡持续高增长，利好行业

• 重卡销量维持高增长，预计2017年全年增长10%-20%。
• 治超政策、稳增长政策、排放升级成本消化及库存处于低位等因素推动重卡行业复苏。
• 推荐关注中国重汽、威孚高科等重卡产业链企业。

3. 乘用车市场回暖预期

• SUV市场持续增长，同比增长13.5%。
• 乘用车终端需求改善，优惠力度上升，3季度有望迎来短波周期拐点。
• 推荐关注万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份等成长股。

4. 行业景气度对盈利影响有限

• 原材料成本指数5月为6227，同比上涨11.1%，环比下降4.5%。
• 需求变动对盈利能力的影响大于成本变动，行业高景气度下成本上升负面影响有限。

5. 气柴价格比有利LNG车型需求

• 5月全国气柴价格比约为58.9%，环比上升0.6个百分点。
• 气柴价格比低于65%对LNG车型需求释放有利，地方补贴政策也是关键因素。

6. 投资建议

• 低估值蓝筹股：华域汽车、上汽集团等具有全年配置价值。
• 成长股：关注万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份等，受益于乘用车回暖和轻卡排放升级。
• 重卡股：中国重汽、威孚高科等业绩有望超预期。
• 新能源汽车：推荐江淮汽车，因其与大众合作未被市场充分反应。

关键信息

• 乘用车市场：整体销量下降，但SUV表现强劲；豪华车和自主品牌销量增长显著。
• 商用车市场：中重卡销量增长43.3%，轻卡增长10.2%，大中客销量下降28.2%。
• 行业估值：整车PE约14倍，零部件PE约30倍，均高于历史低位。
• 政策影响：购置税优惠政策退出可能对18-19年行业增速造成压力。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、行业景气度下降、政策推进力度不及预期。

投资主线

1. 低估值蓝筹股：华域汽车、上汽集团，具有防御性及合理估值。
2. 成长股：万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份，受益于乘用车回暖及轻卡升级。
3. 重卡产业链：中国重汽、威孚高科，业绩有望超预期。
4. 新能源汽车：江淮汽车，市场对其与大众合作反应不足，具备投资机会。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%至+10%
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上

联系方式

• 分析师：
  • 张乐：S0260512030010，021-60750618，gfhangle@gf.com.cn
  • 闫俊刚：S0260516010001，021-60750621，yanjungang@gf.com.cn
  • 唐哲：S0260516090003，021-60750621，abigale.tang@aliyun.com
• 联系人：刘智琪，021-60750604，liuzhiqi@gf.com.cn

相关研究与数据来源

• 数据来源：Wind、中汽协、中客网、广发证券发展研究中心
• 图表索引：
  • 图1-4：汽车整车行业市盈率、市净率等
  • 图5-11：宏观经济指标及PMI指数
  • 图12-15：商用车及客车销量分布
  • 图16-18：原材料成本指数
  • 图19-21：气柴比及优惠幅度变化

总结

总体来看，2017年6月中国汽车行业在宏观经济平稳运行背景下，重卡市场保持高景气度，而乘用车市场虽整体表现疲软，但部分细分市场如SUV及豪华车、自主品牌表现亮眼。行业估值整体下降，投资建议聚焦于低估值蓝筹、成长股、重卡产业链及新能源汽车。未来行业增长仍有空间，但需警惕政策退出带来的影响。