20170903-广发证券-汽车及汽车零部件行业周报_重卡行业维持高景气_8月销量9.1万辆_同比增长84__23页_2mb

报告摘要

汽车及汽车零部件行业周报总结

核心内容概述

2017年9月上旬，中国汽车及汽车零部件行业整体表现有所分化。汽车板块整体上涨0.9%，但跑输沪深300指数1.7个百分点；其中汽车整车板块微涨0.1%，汽车零部件板块上涨1.7%。乘用车板块因终端需求复苏及政策末班车效应，表现相对回暖，而商用车板块特别是重卡行业则维持高景气度，8月销量达9.1万辆，同比增长84%。整体来看，尽管汽车行业增速中枢下移，但部分细分领域仍表现出色。

主要观点

乘用车市场：8月乘用车零售和批发数据均保持稳定，前四周日均零售增速为4.5%，批发增速为7.1%。随着购置税优惠政策即将退出，预计未来两年行业增速将有所放缓。
重卡市场：8月重卡销量显著增长，达到9.1万辆，刷新2010年8月销量记录。其中，解放、东风、重汽分别以2.2万、1.7万、1.6万的销量位列前三，同比分别增长116%、72%、89%。重卡行业仍处于高景气周期，预计相关企业中报和三季报将有超预期表现。
估值情况：汽车整车板块PE（TTM）估值为14.19倍，零部件板块为27.69倍。整体来看，零部件估值高于整车，且高于历史平均水平，而整车估值相对合理，部分企业具有配置价值。
原材料成本：PP、铜、橡胶、钢等原材料价格指数均有所上升，铝价格略有下降。由于整车厂议价能力较强，原材料成本上升对行业盈利能力影响有限。

关键信息

一周行情回顾

整体表现：汽车板块整体上涨0.9%，跑输沪深300指数1.7个百分点。
细分板块：
- SW商用载货车上涨1.7%
- SW商用载客车上涨2.2%
- SW乘用车下跌0.5%
个股表现：涨幅前五为金龙汽车（+12.1%）、奥联电子（+9.8%）、联明股份（+9.1%）、西部资源（+6.6%）、鸿特精密（+6.5%）；跌幅前五为正裕工业（-8.0%）、苏奥传感（-6.6%）、申华控股（-5.3%）、模塑科技（-4.7%）、长城汽车（-4.1%）。

重卡行业

8月销量：9.1万辆，同比增长84%，创历史新高。
主要企业表现：解放、东风、重汽销量分别增长116%、72%、89%，其中解放表现最为突出。
1-8月累计销量：76.49万辆，同比增长74%。

运价指数与原材料价格

运价指数：8月30日运价总指数为1024.02，比上周回落0.78%。
原材料价格：
- PP、铜、橡胶、钢价格分别上升2.5%、2.1%、0.3%、0.2%
- 铝价格下降0.3%

新车信息速递

9月SUV新车上市：揽胜星脉、瑞虎3、东风风神AX4、翼搏、宝骏510、凯翼X5、天逸C5 AIRCROSS、马自达CX-5等。

投资建议

低估值蓝筹股：推荐上汽集团，其PE估值较低，具有全年配置价值。同时，华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力等成长股也值得关注。
重卡产业链：推荐中国重汽、威孚高科，建议关注潍柴动力、富奥股份，因重卡行业仍保持高景气度。
新能源汽车：2017年是盈利再均衡的一年，推荐江淮汽车，因其与大众合作的潜力未被充分反映。
智能汽车：推荐关注百度与江淮合作的高精地图采集车项目，预计2019年将推出自动驾驶量产车型。

风险提示

宏观经济风险：增速不及预期可能影响行业整体表现。
行业景气度风险：若行业景气度下降，可能对估值产生负面影响。
政策风险：购置税优惠政策退出可能导致行业增速中枢下移，影响高估值企业表现。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2017-09-03

附：估值速递

国内整车公司估值（对应17年9月1日收盘价）

公司简称	PE（倍，TTM）	PB（倍，LY）	市值（亿元）	股息率（%）
长安汽车	7.02	1.47	614.69	4.66
上汽集团	10.49	1.68	3,452.46	5.58
宇通客车	12.87	3.82	464.93	4.76
中通客车	17.79	2.39	63.26	0.00
长城汽车	14.16	2.45	1,009.41	2.80
江铃汽车	14.74	1.38	151.64	3.06
江淮汽车	19.83	1.34	184.22	1.95
曙光股份	18.96	2.23	70.87	0.25
广汽集团	19.49	3.34	1,375.25	1.17
中国重汽	16.20	2.29	119.32	1.29
比亚迪	29.18	2.50	1,236.24	1.13
亚星客车	39.48	16.85	24.42	0.00
小康股份	25.38	4.52	179.75	1.49
福田汽车	37.21	1.02	194.10	0.89
海马汽车	102.32	1.09	81.90	0.00
东风汽车	90.54	1.81	118.80	0.56
一汽夏利	-2,004.49	9.00	91.08	0.00
安凯客车	1,067.08	2.78	35.89	0.00
力帆股份	404.77	1.54	103.77	0.61
一汽轿车	121.44	2.17	172.68	0.00
金杯汽车	-14.24	-27.89	71.46	0.00
金龙汽车	-10.18	2.39	85.97	0.00

国内零部件公司估值（对应17年9月1日收盘价）

公司简称	PE（倍，TTM）	PB（倍，LY）	市值（亿元）	股息率（%）
华域汽车	10.43	1.72	651.04	4.84
宁波华翔	14.58	2.09	115.97	0.69
威孚高科	12.40	1.87	237.43	2.38
京威股份	16.07	2.08	97.50	2.69
一汽富维	16.51	2.05	89.73	2.36
富奥股份	15.52	2.20	116.77	2.19
福耀玻璃	18.58	3.27	560.43	3.30
潍柴动力	14.35	1.77	577.87	2.41
鹏翎股份	21.53	2.67	34.44	1.29
松芝股份	23.80	1.96	56.08	0.75
华达科技	25.46	3.11	75.92	1.43
常熟汽饰	24.55	2.68	57.20	1.22
交运股份	24.41	1.47	78.99	1.30
中鼎股份	22.45	3.39	236.15	0.52
骆驼股份	23.64	2.45	126.50	0.41
华懋科技	27.45	3.74	73.99	2.02
中原内配	25.16	2.69	60.52	0.97
继峰股份	29.26	5.12	80.45	1.25
银轮股份	26.47	2.59	80.91	0.34
云内动力	25.65	1.58	72.06	0.98
金麒麟	31.06	3.21	65.53	0.00
铁流股份	33.40	3.38	37.48	0.00
凯众股份	32.53	5.10	36.21	1.55
奥特佳	28.37	2.56	128.39	0.52
宗申动力	30.17	2.33	85.30	0.40
贵航股份	29.40	2.69	57.79	0.90
东风科技	29.29	3.39	40.51	0.91
双林股份	30.82	3.83	103.31	0.08
拓普集团	29.41	2.59	80.91	0.34

行业要闻

传统汽车

印度上调豪华车税率：对奔驰、宝马等车企造成影响。
博格华纳为东风雷诺提供发动机正时系统：助力其提升产品性能。

新能源汽车

上海发布8月新能源汽车备案目录：26款车型入选，涵盖乘用车和商用车。
雷诺-日产与东风成立合资公司：共同研发电动车，提升市场竞争力。
北理工研发低温电池技术：解决冬季电动汽车续驶里程下降问题。

智能汽车

百度与江淮合作推进自动驾驶：计划2019年推出量产车型。
丰田与马自达共享智能控制平台：提升智能化水平。
三星获准在加州测试无人驾驶汽车：显示科技公司在该领域的布局。

总结

本周报告指出，重卡行业保持高景气度，8月销量同比增长84%，远超市场预期。乘用车市场在终端需求复苏和政策末班车效应下有望回暖。整车板块估值相对较低，零部件板块估值较高，但整体仍处于合理区间。投资建议关注低估值蓝筹股和具有成长潜力的零部件企业，同时重视重卡及新能源汽车的市场前景。风险提示包括宏观经济放缓、行业景气度下降及政策推进不及预期。

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