20220831-天风证券-良品铺子-603719.SH-22Q2归母净利同增12_深入全渠道布局看好未来增长_3页_719kb

良品铺子（603719）2022年Q2财务与业务分析总结

核心内容概述

良品铺子在2022年上半年实现营业收入48.95亿元，同比增长10.72%，但归母净利润仅同比增长0.67%，扣非归母净利润同比下降17.19%。尽管整体营收增长，但净利润增长乏力，主要受毛利率下降及费用增长影响。公司持续深化全渠道布局，线上线下业务均衡发展，同时通过精细化运营和新兴渠道拓展，推动未来增长。

主要财务数据

营业收入与增长率

• 2022年上半年：48.95亿元，同比增长10.72%
• 2022年Q1：29.42亿元，同比增长14.30%
• 2022年Q2：19.53亿元，同比增长5.73%

归母净利润与增长率

• 2022年上半年：1.93亿元，同比增长0.67%
• 2022年Q1：0.93亿元，同比下降8.86%
• 2022年Q2：1.00亿元，同比增长11.50%

费用率

• 期间费用率：23.81%，同比下降0.05pct
• 销售费用率：18.40%，同比下降0.69pct
• 管理费用率：5.24%，同比上升0.45pct
• 财务费用率：-0.34%，同比上升0.10pct
• 研发费用率：0.52%，同比上升0.09pct

毛利率

• 2022年上半年：27.47%，同比下降1.59pct
• Q1毛利率：26.30%，同比下降2.09pct
• Q2毛利率：29.23%，同比下降0.78pct
• 分业态毛利率：
  • 电子商务业务：25.02%，同比下降3.96pct
  • 加盟业务：25.04%，同比下降2.6pct
  • 直营零售业务：49.93%，同比上升0.9pct
  • 团购业务：23.60%，同比上升2.31pct

渠道布局与业务发展

线下渠道

• 加速关键城市布局，聚焦新一线城市密集开店
• 新增门店302家，其中直营门店93家，加盟门店209家
• 截至2022年H1，线下门店总数为3078家

线上渠道

• 精细化用户运营，强化新兴渠道扩张
• 平台电商深耕高质用户需求，打造爆款矩阵
• 社交电商定制多样化零食礼包和坚果礼盒，建立自播账号矩阵
• 各业态销售额占比：
  • 电子商务业务：48.08%
  • 加盟业务：31.08%
  • 直营零售业务：17.85%
  • 团购业务：2.98%

地区销售表现

• 华中地区：销售额5.44亿元，同比增长10.12%
• 华东地区：销售额1.85亿元，同比下降3.67%
• 西南地区：销售额1.60亿元，同比增长21.53%
• 华南地区：销售额1.26亿元，同比增长6.66%
• 华北和西北地区：销售额0.45亿元，同比增长23.03%

投资建议与估值预测

投资建议

• 维持“买入”评级

估值预测

每股收益（EPS）

• 2022E：0.87元
• 2023E：1.12元
• 2024E：1.50元

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料成本波动风险
• 疫情反复风险

财务比率分析

财务预测摘要

营业收入增长预测

• 2022E：11.37亿元，同比增长22.00%
• 2023E：14.22亿元，同比增长25.00%
• 2024E：18.48亿元，同比增长30.00%

归母净利润增长预测

• 2022E：3.49亿元，同比增长23.99%
• 2023E：4.50亿元，同比增长28.99%
• 2024E：6.01亿元，同比增长33.46%

每股收益（EPS）预测

• 2022E：0.87元
• 2023E：1.12元
• 2024E：1.50元

总结

良品铺子在2022年上半年通过全渠道布局实现了营收增长，但净利润增长受限于毛利率下降及费用增加。公司持续加强线上渠道运营，拓展社交电商及团购业务，同时加快线下门店扩张，提升品牌影响力和市场渗透率。分析师维持“买入”评级，预计未来两年公司业绩将持续增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。然而，公司仍需关注原材料成本波动及疫情反复等潜在风险。