20211022-天风证券-良品铺子-603719.SH-21Q3归母净利润同增20_全渠道布局满足多场景消费需求_产品矩阵定位精准业绩持续创收_6页_416kb

良品铺子（603719）2021年第三季度总结

核心内容概述

良品铺子在2021年第三季度实现了稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均保持同比增长。公司通过全渠道布局和精准的产品矩阵满足不同消费场景的需求，同时在电商领域进一步拓展，提升整体业绩表现。分析师对公司的未来盈利前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要财务表现

收入端

• 2021年前三季度总收入：65.69亿元，同比增长18.78%
• 季度收入分布：
  • 2021Q1：25.74亿元，同比增长34.83%
  • 2021Q2：18.47亿元，同比增长8.55%
  • 2021Q3：21.48亿元，同比增长11.89%

毛利率

• 2021年Q1-Q3平均毛利率：29.51%，同比减少1.99个百分点
• 季度毛利率：
  • 2021Q1：31.16%，同比增加1.55个百分点
  • 2021Q2：32.95%，同比增加1.40个百分点
  • 2021Q3：24.58%，同比减少8.76个百分点

费用端

• 2021年Q3期间费用率：18.19%，同比下降8.70个百分点
• 分项费用率：
  • 销售费用率：13.14%，同比下降8.85个百分点
  • 管理费用率：5.22%，同比增加0.63个百分点
  • 财务费用率：-0.42%，同比下降0.07个百分点
  • 研发费用率：0.25%，同比下降0.16个百分点

利润端

• 2021年Q1-Q3归母净利润：3.15亿元，同比增长19.57%
• 季度归母净利润：
  • 2021Q1：1.02亿元，同比增长16.06%
  • 2021Q2：0.90亿元，同比增长23.19%
  • 2021Q3：1.23亿元，同比增长20.01%
• 归母净利率：4.80%，同比增加0.03个百分点
• 季度净利率：
  • 2021Q1：3.97%
  • 2021Q2：4.87%
  • 2021Q3：5.74%
  • 净利率呈现稳步增长趋势

产品矩阵

公司基于用户细分需求设立多个产品线：

• 儿童零食“小食仙”：为中国儿童定制研发高品质食品
• 健身零食“良品飞扬”：为泛健身人群提供体重管理解决方案
• 茶歇产品“Tbreak”：围绕办公室人群提供服务

盈利预测及估值

• 2021年预测归母净利润：4.5亿元，对应PE倍数为31x
• 2022年预测归母净利润：5.5亿元，对应PE倍数为25x
• 分析师评级：维持“买入”评级
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：30.92（2021E） / 25.23（2022E） / 20.74（2023E）
  • 市净率（P/B）：5.51（2021E） / 4.78（2022E） / 3.88（2023E）
  • 市销率（P/S）：1.61（2021E） / 1.34（2022E） / 1.12（2023E）
  • EV/EBITDA：17.00（2021E） / 14.14（2022E） / 9.95（2023E）

风险提示

• 经营不及预期
• 门店拓张不及预期
• 食品安全风险

投资建议

公司通过全渠道布局和产品创新，成功占领高端零食市场，同时在抖音、快手等社交平台的电商业务预计在2021年进一步放量，线上线下业务均衡发展。分析师认为公司具备良好的增长潜力，建议投资者关注。

财务预测摘要

财务比率

结论

良品铺子在2021年第三季度表现出色，收入和利润均实现同比增长，同时通过产品矩阵和全渠道布局增强市场竞争力。分析师对公司的未来发展持乐观态度，预计2021和2022年公司业绩将稳步增长，并维持“买入”评级。