20230914-国元证券-双环传动-002472.SZ-2023年半年度报告点评_商用车_机器人持续发力_乘用车海外启航_3页_1mb

双环传动（002472SZ）2023半年度报告点评总结

核心业务亮点

业绩显著增长

• 2023年上半年实现营业收入3686亿元，同比增长1899%
• 归母净利润达369亿元，同比增长4689%

主要业务表现

• 重点布局商用车、机器人减速器领域：
  • 商用车与减速器业务增速显著，带动整体收入增长
  • 减速器及其他相关业务营收达316亿元，增长6635%

盈利能力提升

• 2023年H1主要产品毛利率提升：
  • 乘用车齿轮毛利率达20.32%，同比增长0.02%
  • 商用车齿轮毛利率逼近25%，同比提高1.7个百分点

海外战略拓展

区域业务布局

• 获得欧洲高端新能源车项目定点
• 设立匈牙利生产基地，收购越南三多乐企业

全球化合作进展

• 与舍弗勒签署战略合作意向书
• 紧密对接采埃孚、邦奇等全球头部企业

机器人业务突破

RV减速器创新发展

• 完成重载RV减速机6-1000KG级产品布局
• 实现多型号谐波减速器稳定供货

产业链协同效应

• 制约机器人发展的减速器技术取得突破
• 产能快速提升，为市场增长提供保障

未来展望

收益预测

• 预计2023-2025年归母净利润将达81.6亿/104.3亿/128.5亿元
• 年复合增长率超过27%
• 每股收益对应0.96元/1.23元/1.51元

评级下调

• 因前期涨幅过大，评级调整为“增持”

核心风险因素

1. 新能源销售不及预期
2. 海外业务拓展进度可能延迟
3. 机器人业务商业化落地节奏不及预期

长期发展前景

公司作为国内新能源汽车与机器人装备领域的关键零部件制造商，持续深耕国内外市场，积极把握商用车自动变速箱及机器人减速器两大发展趋势，有望在新旧动能转换中实现升级突破。面对当前良好增长态势，其全球化战略与产业链布局优势将为未来发展提供持续动能。