20250828-东吴证券-百润股份-002568.SZ-2025年中报点评_预调酒主业延续调整_期待威士忌打开成长空间_3页_457kb

百润股份 (002568) 2025年中报业绩点评

摘要：

东吴证券对百润股份（002568）2025年上半年业绩表现进行点评。报告指出，公司预调酒主业目前处于调整阶段，业绩承压；但伴随着新品推出，威士忌业务有望逐步打开增长空间，形成第二增长曲线。

主要内容：

1. 业绩表现：

   • 2025年上半年，公司营收同比下降8.56%，归母净利润同比下降3.32%。
   • 分析师预计2025年上半年完成业绩预告，并维持“买入”评级。

2. 产品结构与增长潜力：

   • 预调酒业务：因季节性因素及新品培育期影响，短期表现压力较大，但新品（如“微醺”、“358产品矩阵”）有望带动调整。
   • 威士忌业务：3月推出单瓶“百利得”，6月推出单一麦芽“崃州”，逐步贡献增量。尤其新品类威士忌看好，具备一定先发优势。

3. 渠道与区域：

   • 下半年新品加速推广，如果冻酒、轻享系列逐步铺货，线下渠道仍为主力。
   • 区域表现分化明显，华东、华南保持稳定，新兴区域增长有限。

4. 盈利压力与风险因素：

   • 毛利率下降、期间费用率上升、所得税率增加等暂时性因素影响短期盈利能力。
   • 风险提示包括宏观经济、食品安全、预调酒销售不及预期以及新品推广不利。

5. 投资展望：

   • 短期关注新品动销恢复及威士忌放量节奏。
   • 长期预调酒品类创新、全国产能扩能及威士忌成长将支撑估值。
   • 盈利预测（2025-2027年）略调，对应动态PE分别为33、32、30倍。

结论：
公司在主业调整中布局第二增长曲线，短期承压但中长期具备成长逻辑，维持“买入”评级。