20250828-中国银河-百润股份-002568.SZ-2025上半年业绩点评_预调酒韧性发展_烈酒产品矩阵初具规模_3页_1mb

报告摘要

百润股份2025上半年业绩总结

核心内容

百润股份（002568.SZ）于2025年8月28日发布2025年上半年业绩报告。尽管整体收入和净利润同比小幅下滑，但公司酒类业务展现出一定的韧性，同时烈酒产品矩阵初具规模，为未来增长奠定基础。

主要观点

整体业绩表现
2025年上半年，公司实现收入14.9亿元，同比减少8.56%；归母净利润3.89亿元，同比减少3.32%。其中，第二季度收入7.52亿元，同比减少9%；归母净利润2.08亿元，同比减少10.9%。
酒类业务韧性
公司酒类业务收入12.97亿元，同比减少9.35%。尽管收入下滑，但考虑到上半年渠道库存降低，酒类业务销售表现仍具备一定韧性。
预调鸡尾酒业务
预调鸡尾酒业务中，微醺系列在新产品拉动下实现增长，清爽系列相对稳定，强爽系列有所下滑但产品结构良好。7月底，RIO推出了12度轻享花果香小酒，预计下半年随着微醺果冻酒和轻享系列的线下铺货，该业务将实现销售同比增长。
烈酒业务布局
烈酒业务方面，公司于2025年3月和6月分别推出“百利得”单一调和威士忌和“嵊州”单一麦芽威士忌系列产品，累计SKU超过10个。单一麦芽威士忌在经常饮用人群中有良好口碑，而调和威士忌则采用快消品打法，处于拉新尝鲜阶段，50ml小酒版动销表现良好。预计下半年随着更多渠道网点的加入及营销活动的开展，烈酒业务将逐步上量。
盈利能力提升
2025年上半年公司归母净利率为26.1%，同比提升1.4个百分点，毛利率也有所提升。销售费用率同比下降4.2个百分点，显示公司在推进新业务时对费用端控制较好，盈利能力保持稳健。
投资建议
根据最新业务进展，公司调整了盈利预测，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.77元、0.95元、1.14元。2025年8月28日收盘价27.85元对应P/E分别为36倍、29倍、25倍，维持“推荐”评级。

关键财务指标预测

指标	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业收入	3048.13	3412.14	4209.05	5015.57
收入增长率	-6.61%	11.94%	23.36%	19.16%
归母净利润	719.14	808.03	997.85	1191.74
利润增速	-11.15%	12.36%	23.49%	19.43%
毛利率	69.67%	71.01%	71.90%	72.77%
净利率	23.59%	23.68%	23.71%	23.76%
EPS（元）	0.69	0.77	0.95	1.14
P/E	40.87	36.17	29.29	24.52
P/B	6.27	5.76	5.06	4.42
P/S	9.59	8.56	6.94	5.83

风险提示

威士忌新品销售不及预期的风险。

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	3463.11	3780.23	4330.05	4826.11
现金	1931.15	2046.15	2117.92	2098.31
应收账款	260.38	280.45	345.95	412.24
其它应收款	30.68	34.59	42.67	50.84
预付账款	18.46	19.78	23.65	27.31
存货	1042.63	1219.46	1620.05	2057.60
非流动资产	4655.54	5047.54	5289.54	5381.54
资产总计	8118.65	8827.77	9619.59	10207.65

现金流量表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	672.89	1056.47	1109.99	1306.84
投资活动现金流	-883.28	-596.00	-496.00	-396.00
筹资活动现金流	229.84	-345.48	-542.22	-930.45
现金净增加额	19.30	115.00	71.78	-19.61

财务比率

比率	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	69.67%	71.01%	71.90%	72.77%
净利率	23.59%	23.68%	23.71%	23.76%
ROE	15.34%	15.92%	17.28%	18.04%
ROIC	9.88%	10.43%	12.19%	14.15%
资产负债率	42.15%	42.42%	39.94%	35.28%
净负债比率	72.85%	73.68%	66.51%	54.50%
流动比率	1.51	1.36	1.43	1.63
速动比率	1.04	0.91	0.88	0.93
总资产周转率	0.38	0.39	0.44	0.49
每股收益	0.69	0.77	0.95	1.14
每股经营现金	0.64	1.01	1.06	1.25
每股净资产	4.47	4.84	5.50	6.29

评级标准

评级类型	评级	说明
行业评级	推荐	相对基准指数涨幅10%以上
	中性	相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
	回避	相对基准指数跌幅5%以上
公司评级	推荐	相对基准指数涨幅20%以上
	谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
	中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
	回避	相对基准指数跌幅5%以上