血制品行业：四倍行业，精选龙头太平洋证券-53页_1mb

血制品行业及企业分析总结

核心内容

血制品为临床必需品，具有强资源属性和高政策壁垒，全球市场约250亿美元，国内有望达到千亿规模，存在四倍增长空间。随着静丙、白蛋白等产品临床认知度提高，市场需求将加速增长，行业进入提速阶段。推荐博雅生物、天坛生物、双林生物、华兰生物等龙头企业。

主要观点

1. 血制品行业特性：

   • 血制品是临床急救、疾病预防和治疗中不可或缺的生物制品。
   • 行业具有资源属性，国内血浆资源有限，2001年起不再新批血制品企业，行业集中度提升。
   • 行业受政策影响大，但不受带量采购影响，具有政策免疫特性。

2. 行业增长驱动因素：

   • 静丙需求激增：新冠疫情期间，静丙临床认知度提升，需求增长加速。
   • 静丙市场潜力大：国内人均使用量远低于欧美，预计未来市场有望达260亿元。
   • 白蛋白市场空间广阔：国内人均使用量仅为美国的1/3，未来有50%增长空间。
   • 行业整合加速：国内企业通过并购扩大产能和资源，提升市场竞争力。

3. 国内血制品市场：

   • 国内血制品市场稳定增长，预计2024年将突破400亿元。
   • 血制品行业规模效应显著，龙头企业具备较强扩张能力和学术推广能力。

4. 投资建议：

   • 推荐“博雅+天坛+双林+华兰”四家企业。
   • 股价催化剂包括血制品涨价、浆站资源增加、产品放量和MAH制度落地。

关键信息

• 全球市场：2019年市场规模约254亿美金，预计2024年将达349亿美金。
• 静丙市场：2018年样本医院销售额约11亿元，未来市场有望达260亿元。
• 白蛋白市场：2018年样本医院销售额约28亿元，未来市场有望达210亿元。
• 国内企业增长潜力：天坛生物、博雅生物、双林生物和华兰生物均有显著增长潜力。
• 行业整合趋势：天坛生物、博雅生物和双林生物通过并购和扩建产能提升竞争力。
• 未来市场预测：国内血制品市场有望突破千亿，其中静丙、白蛋白、因子类等产品增长空间较大。

公司分析

博雅生物

• 行业地位：国内纤原市场龙头企业，静丙市场潜力大。
• 增长动力：丹霞注入后，采浆量有望达1350吨，净利润可达14亿元。
• 盈利预测：预计19-21年净利润分别为4.3亿、5.9亿、7.2亿，对应PE23/19倍。
• 风险提示：血制品降价、产品销售不及预期、并购进展不及预期等。

天坛生物

• 行业地位：国内最大浆站资源企业，拥有57家浆站，采浆量1568吨。
• 增长动力：新产能2021-2022年陆续投产，血浆利用率和产能提升。
• 盈利预测：预计19-21年净利润分别为6.14亿、7.44亿、8.73亿，对应PE37/44/53倍。
• 风险提示：销售低预期、新品获批进展不及预期、行业黑天鹅事件等。

双林生物

• 行业地位：管理改善后，经营效率显著提升，成为小龙头。
• 增长动力：浆站资源提升，静丙学术推广加强，未来有望成长为一线龙头。
• 盈利预测：预计19-21年净利润分别为1.64亿、2.52亿、3.26亿，对应PE37/28倍。
• 风险提示：血制品降价、产品销售不及预期、并购进展不及预期、新品上市不及预期等。

华兰生物

• 行业地位：国内流感疫苗龙头，血制品业务稳健增长。
• 增长动力：四价流感疫苗市场占有率高，未来疫苗业务有望翻倍。
• 盈利预测：预计19-21年净利润分别为13.4亿、15.5亿、17.2亿，对应PE35/35倍。
• 风险提示：销售低于预期、新品未能如期获批、行业黑天鹅事件等。

行业未来展望

• 血制品行业未来2-3年有望提速，主要得益于产能提升和学术推广加强。
• 行业集中度有望进一步提升，龙头企业将占据更大市场份额。
• 血制品市场空间巨大，静丙、白蛋白、因子类等产品将引领增长。