20260403-银河期货-股指期货基差周报_基差与持仓再现负相关_12页_1mb

股指期货基差周报总结

核心内容

本周股指期货市场表现出以下关键特征：

• 基差变化：整体基差小幅收窄，周五收敛尤为明显。IM、IC、IF、IH四个主力合约的周度日均贴水分别为244.7点、189.7点、79.5点和24点，较上周分别走阔6.1点、收窄17.9点、收窄1.3点和走阔2.2点。
• 持仓与基差关系：股指期货持仓量与基差呈现负相关关系。贴水加大时增仓，贴水收窄时减仓。IM和IC在3月31日和4月1日出现显著持仓波动，IF和IH则表现出持续小幅下降趋势。
• 年化基差率：整体年化基差率保持平稳，周五出现突然收窄，略有上升。
• 价差结构：股指期货价差结构保持稳定，略有上升。周五各合约的价差分别为：
  • IM：当月与下月价差75.6点，季月价差198.2点，下季月价差416.4点；
  • IC：当月与下月价差57.4点，季月价差157.8点，下季月价差328.8点；
  • IF：当月与下月价差24.6点，季月价差63.8点，下季月价差146.2点；
  • IH：当月与下月价差6.4点，季月价差21.8点，下季月价差63.2点。
• 滚贴水收益：各合约的滚贴水收益总体平稳，IM和IC选择季月合约年化率分别为12.1%和9.7%，IF和IH选择下季月合约年化率分别为7.3%和4.8%。
• 空头展期成本：本周空头展期成本明显下降，IM、IF、IC当月合约展期至季月合约成本最低，年化率分别为10.5%、5.7%和8.4%；IH当月合约展期至下月合约成本最低，年化率为2.7%。

主要观点

1. 基差走势：整体基差小幅收窄，但IM合约贴水走阔，显示其市场情绪相对偏弱。
2. 持仓与基差关系：持仓量与基差呈现负相关，表明市场参与者对价格走势存在预期性操作。
3. 价差结构稳定：各合约价差结构保持稳定，略有上升，表明市场对远期合约的定价相对合理。
4. 展期成本优化：空头展期成本下降，建议选择合适的合约进行对冲，以降低年化成本。

关键信息

合约贴水情况

持仓变化

• IM：3月31日增仓6672手，4月1日减仓6694手，4月3日再减仓2280手；
• IC：3月31日增仓13419手，4月1日减仓9196手，4月3日再减仓11368手；
• IF：3月31日增仓10922手，4月1日减仓6694手，4月3日再减仓2280手；
• IH：本周持仓持续小幅下降。

展期成本建议

• 空头：
  • IM、IF、IC可选择季月合约，年化成本最低；
  • IH可选择下月合约，年化成本最低。
• 多头：
  • IF和IH可选择下季月合约，年化贴水率最大；
  • IM和IC可选择季月合约，年化贴水率最大。

策略推荐

空头策略

• IM、IF、IC：选择季月合约进行展期，以降低年化成本；
• IH：选择下月合约进行展期，成本最低。

多头策略

• IF、IH：选择下季月合约，以获取最大年化贴水率；
• IM、IC：选择季月合约，贴水率最大。

风险提示

• 本报告仅作参考，不构成投资建议；
• 市场变化较快，需客户自行判断；
• 本报告内容可能随时间变化而调整，不保证其准确性或完整性。

数据来源

所有数据均来自iFind平台，具体图表与数据请参考原文。

联系信息

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作者信息

• 研究员：孙锋
• 期货从业证号：F0211891
• 投资咨询证号：Z0000567

作者承诺

本报告基于独立研究，不涉及任何利益冲突，作者承诺不因本报告获取任何形式的报酬。