20210423-东北证券-千禾味业-603027.SH-千禾味业2021年一季报点评_主营产品快速放量_成本利润双承压_4页_705kb

千禾味业 (603027) 公司点评总结

核心内容

千禾味业（603027）发布2021年第一季度财报，显示公司在主营产品和渠道扩张方面取得了显著增长，但同时面临成本上升和利润承压的挑战。

财务表现

• 营收增长：2021年第一季度实现营收4.78亿元，同比增长32.91%。
• 净利润下滑：归母净利润为0.40亿元，同比下降43.34%；扣非归母净利润为0.42亿元，同比下降39.32%。
• 每股收益（EPS）：为0.06元。
• 净利率：为8.35%，同比下降11.24%。
• 毛利率：为43.34%，同比下降5.14%。

成长性与盈利预测

• 渠道扩张：公司经销和直销模式收入分别增长34.62%和23.32%，渠道下沉与开拓稳步推进。
• 区域覆盖：东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别增长41.02%、131.74%、43.39%、27.45%、20.76%，显示公司市场覆盖广度扩大。
• 经销商数量：截至2021年第一季度，公司共拥有1493家经销商。

盈利预测

• 未来三年EPS：预计2021-2023年EPS分别为0.57元、0.74元、0.96元。
• 市盈率（PE）：对应PE分别为59X、45X、35X。
• 维持评级：维持“买入”评级。

主要观点

• 主营产品增长显著：酱油和食醋收入分别同比增长34.08%和3.98%，显示公司核心产品的市场表现强劲。
• 渠道拓展有效：经销与直销模式收入均实现双位数增长，公司渠道覆盖进一步扩大。
• 区域发展不均：南部和西部区域增长最为显著，表明公司在这些地区的市场渗透率正在提升。
• 成本压力明显：原材料价格上涨和促销费用增加导致成本上升，进而影响净利润表现。
• 未来增长潜力：随着年产25万吨酿造酱油、食醋生产线的竣工，产能释放有望推动业绩增长。同时，公司高端调味品占比提升，零添加产品在高端酱油市场的领先优势可能带来更高的市场份额。

关键信息

• 投资逻辑：公司通过渠道扩张和产能提升，增强市场竞争力；零添加产品在高端市场的优势可能带来更高的利润率。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全问题以及盈利预测不及预期。
• 财务指标预测：
  • 营业收入：预计2021-2023年分别为21.51亿元、27.25亿元、34.52亿元。
  • 归属母公司净利润：预计2021-2023年分别为3.80亿元、4.93亿元、6.37亿元。
  • 市盈率：预计2021-2023年分别为58.54X、45.18X、34.94X。
• 资产负债与现金流：
  • 资产负债率：预计2021-2023年分别为13.1%、11.0%、9.7%。
  • 企业自由现金流：预计2021-2023年分别为20.3亿元、41.4亿元、57.6亿元。

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分析师信息

• 分析师：李强
• 执业证书编号：S0550515060001
• 研究团队：具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项，如2019年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队第1名等。

重要声明

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投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场也有相应基准。

机构销售联系方式

• 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、金悦、周之斌等。
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、赵丽明、曾彦戈、周颖、过宗源、王动等。
• 华南地区：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、周金玉、张瀚波、姜青豆等。
• 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、白梅柯等。