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铝产业链周度报告总结

日期：2025年2月

01 报告摘要

春节假期期间，美国对中国商品加征10%关税，中国采取了反制措施。但节后数据显示，市场对贸易争端的担忧有所缓解，美元回落，有色金属价格回升。基本面方面，电解铝供应端整体稳定，1月国内电解铝产量同比增长42%，处于季节性消费淡季，需求端受出口退税取消等因素影响，短期难以大幅改善。库存方面，春节期间铝锭社库累计增加，预计2月库存将继续累库，但节后需求恢复可能缓解累库速度。目前铝价震荡偏强，关注21000关口的压力及海外政策变化。

02 宏观分析

美联储自2024年9月开启降息周期后首次暂停降息，维持利率不变，后续降息时间预期在6月，2025年可能降息50BP。美国经济仍保持强势，但1月ISM制造业PMI回升至扩张区间，显示经济修复信号。贸易冲突方面，尽管美暂缓对加墨关税，但对华关税政策仍存风险，市场担忧通胀压力可能影响全球降息节奏及增长预期。

03 数据分析

• 电解铝供应：2024年12月国内运行产能4369万吨，1月预计产能增量放缓，产量维持高位。四川、新疆等地环保政策可能导致区域性减产。
• 成本端：氧化铝价格跌幅放缓，1月进口依存度低，国内运行产能8977万吨/年。利润有所提升，但需求仍偏弱。
• 需求端：房地产市场止跌企稳预期较强，建材、新能源等行业消费稳定。但出口退税取消对铝型材需求冲击较大。
• 库存情况：2月5日全国电解铝库存661万吨，较节前累计增164万吨。LME铝库存降至57万吨，交易所库存持续去库。

04 后市研判

短期内，铝价震荡偏强，上方关注21000关口压力，下方支撑来自国内稳增长政策及成本支撑。海外贸易政策走向是关键变量，若关税政策未实质性放松，市场或仍以偏多情绪为主。