20250403-中航期货-铝产业链周度报告_18页_1mb

铝产业链周度报告总结

报告摘要

本报告分析了铝产业链近期的市场动态，涵盖宏观面、基本面、成本端、消费端及库存变化等多个方面。整体来看，铝价在多重因素影响下呈现震荡格局，主要受美国对等关税政策、国内政策支持、库存去化以及消费回暖预期等影响。

核心内容

• 美国对等关税政策：特朗普宣布对全球贸易伙伴实施10%的最低基准关税，对部分国家如中国、欧盟、日本征收更高关税（34%、20%、24%）。此举引发市场风险偏好回落，全球贸易摩擦加剧，对大宗商品价格形成抑制。
• 国内宏观环境：国内宏观情绪偏乐观，3月PMI数据持续回升，政策支持力度加大，包括特别国债发行、以旧换新政策推进等，显示政策累积效应不断显现。
• 铝产业链基本面：铝供应端变化不大，西南地区部分电解铝厂复产，但整体产能仍受天花板限制，预计回升空间有限。铝锭社库继续去化，对铝价形成支撑。
• 成本端变化：氧化铝价格因供给宽松而持续走低，预焙阳极价格上涨，电解铝生产成本有所回落，但冶炼利润走低。
• 消费端回暖：下游需求整体温和复苏，新能源汽车、光伏、电网基建等需求支撑明显，传统建筑型材需求受制于资金压力及终端消费疲软。
• 库存与贴水：伦铝库存继续下滑，沪铝库存回升，国内贴水转为平水，LME铝贴水幅度扩大，显示内外盘价差扩大。

主要观点

宏观面

• 美国对等关税政策引发全球贸易摩擦，市场风险偏好回落，美元指数走弱。
• 欧洲财政加强，经济预期好转；国内宏观情绪偏乐观，政策持续发力。

基本面

• 铝供应端暂无明显变化，西南复产对供应影响有限。
• 铝锭社库持续去化，对铝价形成支撑，后期需关注库存走势及终端消费数据。

交易策略

• 沪铝：建议待宏观情绪稳定后逢低做多。

多空因素分析

下游消费情况

• 铝下游加工龙头企业开工率环比上涨1.2个百分点至62.8%，整体维持温和复苏。
• 光伏、新能源汽车及电网基建需求构成核心支撑，传统建筑型材和燃油车需求受阻。
• 铝价高位震荡对下游采购形成抑制，短期铝加工行业延续“稳中趋升”态势。

房地产市场

• 1-2月商品房销售面积同比下降5.1%，但剔除春节及基数影响后为正增长。
• 房地产开发企业到位资金同比下降3.6%，跌幅大幅收窄，其他资金改善显著。
• 政策持续推动房地产止跌回稳，新开工改善仍需政策进一步放松。

汽车行业表现

• 1-2月中国汽车产销量稳定增长，新能源汽车产销量及出口量增长超50%。
• 新能源汽车销量占总销量的40.3%，成为经济增长新动力。
• 以旧换新政策推动汽车消费，预计3月汽车行业产销季节性回升，铝需求将有所恢复。

库存与价差

• 伦铝库存：继续小幅走低，降至逾一年新低。
• 沪铝库存：回升至四个半月新高。
• 升贴水：国内贴水转为平水，LME铝贴水幅度扩大，显示内外盘价差扩大。

关键数据与趋势

• 国内电解铝产量：1-2月同比增长2.6%，产能小幅回升。
• 铝锭社库：截至3月31日，库存为80.6万吨，较上周四减少0.7万吨。
• 氧化铝价格：河南氧化铝报价3055元/吨，山西3030元/吨，价格持续走低。
• 新能源汽车：1-2月产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比增长均超50%。
• PMI数据：3月国内制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，均连续两个月上升。

后市展望

• 宏观层面：美国滞涨甚至衰退概率加大，美元指数回落，市场避险情绪升温。
• 基本面层面：铝供应端变化不大，库存去化对价格形成支撑，但需警惕铝价波动对下游采购的影响。
• 策略建议：待宏观情绪稳定后，可考虑逢低做多。

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