2021年湖南资本市场专题系列报告（一）：湖南经济增长质效提升，湘股业绩大幅改善-20210615-财信证券-28页_1mb

湖南经济增长与湘股表现总结

核心内容

2021年湖南经济持续复苏，资本市场表现亮眼，湘股业绩大幅改善。湖南省经济在后疫情时期恢复良好，尤其是消费和出口方面，带动了上市公司业绩的显著增长。

主要观点

• 经济复苏：湖南省经济在2020年疫情后快速恢复，2021年一季度GDP增长15.0%，工业增加值增长16.9%，消费和出口持续增长。
• 上市公司业绩：2020年湖南上市公司营收、净利润同比增速分别为11.82%、73.33%，分别排全国第六名、第三名；2021年一季度营收、净利润同比增速分别为45.84%、102.35%，分别排全国第十、第十三名。
• 盈利能力提升：2020年湖南上市公司ROE达到9.23%，高于全国水平；2021年一季度ROE为3.00%，同样高于全国整体ROE（2.43%）。
• 行业表现：工程机械、医药生物、电子、食品饮料和传媒等优势行业表现突出，其中工程机械受益于逆周期调控和机器替代，医药生物受益于疫情带来的需求增长，电子行业受益于国产替代进程。
• 投资建议：建议关注工程机械（如中联重科、三一重工）、医药流通（如老百姓、益丰药房）、食品饮料（如绝味食品、盐津铺子）和电子（如国科微、景嘉微）板块。

关键信息

湖南经济复苏

• 湖南省在2020年一季度复工复产进度快于全国，经济恢复良好。
• 2021年一季度GDP增长15.0%，高于2020年同期的负增长。
• 工业用电量和增加值增长显著，2021年一季度工业用电量增长21.80%，工业增加值增长16.90%。
• 消费复苏潜力大，预计将持续至2021年第二、第三季度。
• 2021年一季度社会消费品零售总额增长28.60%，居民可支配收入增长12.33%。

湖南上市公司业绩

• 2020年湖南上市公司营收和净利润同比增速分别为11.82%和73.33%，表现优异。
• 2021年一季度湖南上市公司营收和净利润同比增速分别为45.84%和102.35%，业绩继续保持增长。
• 2020年湘股ROE达到9.23%，净利率提升是主要因素；2021年一季度ROE为3.00%，净利率和总资产周转率的提升是关键。
• 湖南上市公司现金流状况良好，销售商品收到的现金/营业收入为98.76%，经营活动产生的现金流量净额/净利润为170.74%。

优势行业分析

• 工程机械：2020年挖掘机销量增长39%，2021年一季度增长势头有所放缓，但仍是高景气行业。
• 医药生物：受益于疫情，2020年归母净利润增长112.39%，2021年一季度仍保持高增长。
• 电子行业：2020年湖南电子行业上市公司归母净利润增长显著，受益于国产替代进程。
• 食品饮料：2020年营收和净利润增长良好，具备优秀的供应链管理和品牌形象。
• 传媒行业：2020年营收和净利润增长显著，受益于线上经济的快速发展。

风险提示

• 出口风险：欧美疫情可能在2021年第二季度末群体免疫，出口需求可能下降。
• 中美贸易摩擦：可能对湖南出口和经济复苏带来压力。
• 行业回调风险：部分重点行业如工程机械可能在2021年三季度后增速回调。

投资主线

1. 工程机械：受益于逆周期调控、机器替代，关注中联重科、三一重工。
2. 医药流通：受益于政策推动和龙头扩张，关注老百姓、益丰药房。
3. 食品饮料：具备优秀供应链和品牌形象，关注绝味食品、盐津铺子。
4. 电子行业：受益于国产替代，关注国科微、景嘉微。

行业贡献度

• 2020年：电子、传媒、电气设备、纺织服装、国防军工贡献了营收和净利润的大部分增长。
• 2021年一季度：钢铁、机械设备、电子、医药生物、非银金融贡献了主要的营收和净利润增长。

经济展望

• 湖南省经济仍有复苏空间，预计2021年GDP增速目标在7%以上。
• 消费复苏预计持续至2021年第二、第三季度。
• 2021年二季度后，出口高景气度可能回落，需关注外部因素变化对湘股盈利能力的影响。