NIFD季报-2019Q2公司转型与多层次资本市场-2019.8-31页_11mb

2019年第二季度NIFD季报总结

核心内容概述

2019年第二季度《NIFD季报》聚焦中国在中美贸易争端背景下，宏观经济、资本市场与上市公司转型之间的互动关系。报告指出，外部冲击显著影响了实体经济和资产市场，尤其是汇率和股市波动。同时，报告强调了中国上市公司在经济转型过程中面临的挑战与机遇，提出了完善多层次资本市场体系的建议。

主要观点与关键信息

一、外部冲击对经济与市场的影响

• 中美贸易争端：2018年至2019年上半年，中美贸易争端成为中国经济的最大变数，引发外部冲击，导致实体经济放缓和资产价格波动。
• 全球经济形势：全球经济需求减弱，面临新的“衰退性冲击”，欧美国家转向“宽松”政策，美国预计2019年至少减息一次。
• 中国经济表现：2018年GDP增长6.6%，2019年上半年增长6.3%，显示出增长韧性。但外部冲击下，2019年6月外贸出口同比转负，对经济形成下行压力。
• A股市场波动：A股市场受外部冲击影响显著，2018年1月至2019年1月，上证综指和深成指分别下跌32.0%和39.7%，随后在政策支持下有所反弹。

二、上市公司业绩与经济走势关系

• 业绩与经济同步：A股上市公司业绩增长与经济走势亦步亦趋，未能率先摆脱宏观调整，高质量转型仍在进行中。
• PPI影响：PPI同比增速趋近零值，甚至可能转负，是经济增速放缓和翘尾因素共同作用的结果，对上中下游板块产生不同影响。
• 行业分化：上游行业受益于供给侧结构性改革，利润增长优于中下游行业；而新兴产业（如信息技术、生物技术）则表现出更强的价值创造能力。
• 商誉减值问题：2018年A股市场有805家公司出现商誉减值，累计金额达0.15万亿元，主要源于2013～2015年大量并购重组。

三、上市公司转型趋势

• 利润来源转变：传统部门上市公司利润增长主要依赖价格效应，而新兴产业则通过创新效应推动增长。
• 研发投入差异：代表未来经济结构转型的行业（如计算机、通信、医药生物）研发投入与营收比显著高于传统行业。
• 工资增长差异：新兴行业工资增速明显高于整体平均，有助于吸引人才和优化产业结构。
• 资本性支出：新兴行业资本性支出增速明显高于其他行业，显示其对未来的投资信心和增长潜力。

四、多层次资本市场建设

• 资本市场作用：资本市场在金融体系中具有牵一发而动全身的作用，需适应多层次融资与风险管理需求。
• 科创板与注册制：设立科创板并试点注册制是推动资本市场服务实体经济的重要举措，有助于吸引和扶持科技创新型企业。
• 市场分层与流动性：需深化新三板制度改革，提升市场流动性与定价能力，推动区域性股权市场与新三板对接。
• 债券市场发展：应稳健发展债券市场，防范风险，丰富债券品种，支持中小企业融资与结构调整。

关键数据与图表分析

表格概览

• ROE与ROA变化：ROE与ROA均呈现波动，但总体趋势显示，上游行业ROE和ROA有所回升，而中下游行业则有所下降。
• 商誉与商誉减值：2013～2018年，商誉总额逐年上升，但商誉减值在2018年达到峰值，占当年扣非后净利润的11.27%。

图表概览

• 图1：2018年以来美元指数与人民币汇率走势，显示人民币波动与外部冲击密切相关。
• 图2：上证综指2018年以来走势，反映A股市场的大幅调整与后续反弹。
• 图3：2018年中国GDP与A股上市公司净利润增长情况，显示两者走势一致。
• 图4：近10年来中国GDP增速与A股上市公司业绩表现，体现经济与股市的联动。
• 图5：剔除上游行业后的A股上市公司营收情况，显示经济结构变化。
• 图6：上游与中下游行业利润同比增速之差与PPI走势，揭示政策对利润分配的影响。
• 图7：2013～2018年上市公司商誉及商誉减值情况，显示商誉减值趋势明显。
• 图8：按市值分类的商誉分布，显示高市值公司商誉总额占比下降，而商誉减值占比上升。
• 图9：上市公司ROE与ROA关系，揭示杠杆对ROE的影响。
• 图10：分行业总资产收益率，显示新兴行业表现优于传统行业。
• 图11：资本性支出增长情况，显示新兴行业投资更积极。

结论与建议

• 经济转型路径：中国经济正从规模扩张转向创新驱动，资本市场的改革和建设是关键。
• 资本市场改革：应加快多层次资本市场建设，提升制度包容性，推动科技创新型企业发展。
• 政策支持方向：通过完善资本形成机制、优化债券市场、加强监管协调等措施，增强市场韧性与服务实体经济的能力。

报告强调，资本市场在当前经济转型中具有重要作用，需通过制度创新和政策支持，推动高质量发展。