20220119-光大证券-钢铁_有色行业_国企改革系列之钢铁有色行业2021年股权激励汇总_多家国企实施股权激励_增强中长期投资价值_15页_1mb

行业研究总结

核心内容概述

2021年，钢铁和有色金属行业中共有13家上市公司发布了限制性股票股权激励计划，其中10家为央企或其下属企业，3家为地方性国企。这些计划主要集中在2021年12月集中落地，显示出国企改革在该行业的加速推进。激励计划涵盖员工激励强度、业绩增长要求等多个维度，旨在提升公司治理效率与长期发展动力。

主要观点

• 激励力度：贵研铂业、中钨高新、中钢天源和宝钢股份为激励力度最大的公司，其中贵研铂业激励股份占公司股本比例最高（4.55%），激励人数最多（451人）。
• 激励覆盖：贵研铂业和中钢天源激励覆盖面最广，分别覆盖公司员工的33%和15%。
• 高管激励：多数公司的限制性股票主要授予董事长、总经理等高管，其中厦门钨业、中钨高新、宝钢股份等高管人均持股市值较高。
• 业绩要求：多数公司将ROE、ROA、净利润增长率等作为考核指标，马钢股份、中国铝业和八一钢铁对业绩指标要求较高，尤其是马钢股份的净资产现金回报率目标（22%/24%/28%）。
• 估值分析：根据行权条件测算的PE值显示，马钢股份、首钢股份、八一钢铁、太钢不锈、宝钢股份等公司的PE较低，估值更具吸引力。
• 投资建议：推荐关注宝钢股份和太钢不锈，建议关注马钢股份、首钢股份、八一钢铁、贵研铂业和中国铝业。

关键信息汇总

激励计划概览

业绩行权条件与估值分析

投资建议

• 推荐关注：宝钢股份、太钢不锈，因其估值较低且业绩要求较高。
• 建议关注：马钢股份、首钢股份、八一钢铁、贵研铂业、中国铝业，因其具有较强的激励计划和潜在的业绩增长空间。

风险分析

• 业绩不达预期风险：若公司未能达到激励计划中设定的财务指标，如利润复合增速、ROE、ROA或净资产现金回报率等，则可能影响员工行权及公司估值。
• 宏观经济环境变化风险：钢铁和有色金属行业与宏观经济紧密相关，若宏观经济增速放缓，行业景气度下降，公司业绩可能不及预期。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法基于多种假设，如总/净资产增速维持2019-2020年均值、所得税税率取2021Q3值等，因此估值结果仅供参考，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。