20250216-广发期货-天然橡胶期货周报_停割期原料存支撑_库存累库抑制上方空间_胶价震荡为主_25页_3mb

天然橡胶期货周报分析总结

核心观点概述：
本报告分析了2025年2月16日发布的天然橡胶期货周报，综合天气、供需及库存情况，对天胶短期走势进行展望。报告认为，在泰国东北部进入停割期、海外部分产区供应萎缩的背景下，上游原料价格易涨难跌，但下游需求恢复缓慢，叠加库存累库，导致中短期内天胶价格呈现区间震荡，运行区间为16500-18500元/吨。

一、供应端分析

• 泰国： 泰国东北部全面停割在即，原料供应量明显缩量。尽管杯胶价格因前期跌后上涨环比走低，理论利润有所改善，但原料整体偏强震荡运行，上方空间有限，主要受限于东北部气温回暖有利新芽生长，叠加EUDR政策导致下游采购原料价格周期内重心下移。杯胶价格同比大幅增长。
• 越南： 主产区全面停割，新鲜胶水产出降至个位数。下游加工厂收购意愿不强，面临原料库存压力与成品出货需求偏弱的双重困境。整体供应趋紧但市场氛围低迷，原料价格维持坚挺。

二、需求端分析

• 下游： 节后下游企业陆续返市，开工率周度环比分别上升 0.5%p 至 5.42% 及 4.1p 至 4.28%，但仍处恢复过程中。但终端采购节奏偏缓，导致非标价差小幅走扩，现货采购热情不足，利润倒挂影响工厂操盘积极性。
• 轮胎出口： 中国轮胎2025年1月出口量同比增长10.5%，库存天数较节前小幅降低，但棒胶、混胶进口量环比大幅增长可能加重国内供应压力。
• 汽车市场： 2024年国产车产销同比增超40%，但年末经销商库存警报指数接近荣枯线，显示汽车销售回暖有利于下游需求。12月重卡销量环比增长23%，同比增62%，利好重卡胎需求。

三、库存与基本面

• 库存： 国内天胶社会库存136.3万吨，环比上涨35%，青岛保税与一般贸易库存双双累库；上期所NR仓单小幅增长。后续累计库存量增加，对胶价上行空间形成抑制。
• 进口： 2024年12月中国天然橡胶进口总量大增1418%，仅为月内数据波动。其中泰国出口恢复明显，累计同比减少。

四、价格与策略建议

• 价格运行： 当前全乳胶贴水RU05合约4005元/吨, 较1月有所上涨，表明现货趋强；但因基本面未根本性改善，短期内缺乏单边上涨动力。
• 操作建议： 建议短期关注16500-18500元/吨区间震荡行情，暂无明确方向性交易主逻辑，以区间操作为主。

免责声明：
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