20221031-国海证券-分众传媒-002027.SZ-2022Q3点评_单季度业绩持续恢复_回购彰显长期信心_6页_508kb

分众传媒（002027）2022Q3财报点评总结

核心内容概述

分众传媒在2022年第三季度财报中展现出业绩逐步恢复的迹象，尽管受到疫情冲击，但公司通过有效的成本控制和市场策略调整，已开始回暖。分析师维持“买入”评级，认为公司在多个行业领域仍有增长潜力，特别是消费品、商业服务、房产家居、娱乐休闲和互联网行业。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 营收与利润：2022年1-9月累计营收73.70亿元，YOY下降33.89%；归母净利润21.31亿元，YOY下降51.82%；扣非归母净利润19.51亿元，YOY下降51.60%。
• 季度表现：
  • 2022Q1营收29.39亿元，YOY下降18.19%；
  • 2022Q2营收19.13亿元，YOY下降48.76%；
  • 2022Q3营收25.18亿元，YOY下降34.11%，环比增长31.63%。
• 毛利率恢复：2022Q3毛利率达64.69%，YOY下降4.32个百分点，但整体呈回升趋势。
• 现金流稳定：2022Q3经营活动现金净额为19.67亿元，YOY下降22.62%，但降幅小于收入降幅。

二、成本与费用控制

• 营业成本：2022Q1-Q3营业成本分别为10.77/9.15/8.89亿元，YOY持续下降，显示良好的成本控制能力。
• 期间费用率：2022Q1-Q3期间费用率分别为23.75%、25.25%、23.99%，YOY有所上升，但整体可控。
• 应收账款管理：2022Q3应收账款为17.64亿元，环比下降；信用减值损失控制良好，显示客户回款情况改善。

三、市场拓展与战略方向

• 消费品领域：新增多个品牌客户，包括日化、饮食、家电、家居服饰等，如丸美、达霏欣、泰森小鲜肉、九阳等，未来三年与纽西之谜战略合作金额达10亿元。
• 互联网广告：新增uu跑腿、分贝通、腾讯微保等客户，显示在互联网广告领域的布局。
• 汽车与新能源：新增智己、岚图、飞凡、奔驰、大众等新能源汽车品牌，以及爱车掌门、龙蟠等汽车周边品牌，拓展汽车广告市场。
• 服务类客户：通过智慧屏及广告代理模式，覆盖旅游、生活美容、医疗服务等细分领域，新增嗨小鲜、丝域养发、捞神等客户。

四、回购与长期信心

• 回购计划：公司拟以自有资金4-8亿元进行回购，用于员工持股计划或股权激励，进一步激发核心人才积极性，显示对公司长期发展的信心。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润为33.1亿元，对应EPS为0.23元；
  • 2023年预计归母净利润55.9亿元，对应EPS为0.39元；
  • 2024年预计归母净利润69.0亿元，对应EPS为0.48元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为20.44X；
  • 2023年PE为12.13X；
  • 2024年PE为9.82X；
  • P/B、P/S等估值指标持续下降，显示市场对公司估值的预期逐步调整。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响广告市场整体需求。
• 行业不景气：广告行业可能面临持续低迷。
• 海外扩张不及预期：公司海外业务进展可能不达预期。
• 疫情反复：可能继续影响市场恢复速度。
• 票房不达预期：年末《阿凡达》等影片上映可能带动影院广告市场，但若票房不佳，将影响预期。
• 应收坏账：应收账款管理风险仍需关注。
• 核心人才流失：可能影响公司长期发展。
• 智能屏广告主开发不及预期：新客户拓展可能面临挑战。
• 估值中枢下移：市场可能进一步压低估值。
• 投资标的经营风险：公司投资的其他非流动金融资产可能存在经营风险。
• 舆情风险：公司可能面临市场舆论波动。

研究员信息

• 姚蕾：传媒教育行业首席分析师，同济大学本科，香港大学硕士，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。
• 方博云：传媒教育行业分析师，西南财经大学本科，上海财经大学硕士。
• 谭瑞峤：传媒教育行业分析师，厦门大学本科，中央财经大学、哥伦比亚大学硕士。
• 杨牧笛：传媒教育行业研究助理，上海财经大学本科，福特汉姆大学硕士。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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研究小组声明

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