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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、银行业、钢铁行业以及个股推荐等内容，重点围绕2021年两会前瞻、市场因子表现、行业发展趋势及投资建议展开分析，为投资者提供了多维度的市场洞察与投资方向。

宏观策略：两会前瞻十大关注点

主要观点

• 经济增长目标：预计2021年GDP增速将设定为6%以上，主要考虑基数效应及政策表述的连续性。
• 通胀与就业目标：通胀目标为3%左右，就业目标为城镇新增就业1100万人以上，失业率控制在5.5%左右。
• 财政与货币政策：预算赤字率或回落至3.2%，新增专项债规模在3.65-3.7万亿；货币政策仍强调“灵活精准，合理适度”，年内加息条件不成熟。
• 投资主线：聚焦“安全”、“双循环”、“绿色”三大主题，重点关注国防军工、科技、可选消费、乡村振兴、清洁能源及环卫领域。

固收金工：UBL因子月报

关键信息

• UBL因子表现：
  • 全市场5分组多空对冲年化收益15.04%，波动率6.93%，信息比率2.17，月度胜率72.60%，最大回撤3.68%。
  • 中证500成分股中，UBL因子年化收益10.62%，波动率8.37%，信息比率1.27，月度胜率66.44%，最大回撤9.67%。
• 2月收益数据：UBL因子组合收益率为3.66%，中证500指数收益率为0.41%，组合对冲指数收益为3.25%。
• 模型说明：UBL因子结合蜡烛图上下影线与威廉指标，具有较强的选股能力，剔除风格与行业干扰后，信息比率仍保持良好。
• 风险提示：模型基于历史数据，未来市场可能发生变化；单因子收益波动较大，需结合资金管理和风险控制。

行业分析

银行业点评

• 贷款利率趋势：贷款利率可能企稳回升，但总体仍较低，一季度新发放贷款利率已环比企稳，预计全年贷款增速约9.8%。
• 房地产调控：房地产金融化、泡沫化倾向仍强，调控持续，按揭及开发贷供应受限，房地产贷款占比将平缓下行。
• 不良资产处置：2020年处置规模达3.02万亿，预计2021年仍保持较高处置量，对利润影响取决于核销比例及拨备覆盖率，预计全年净利润同比增长7.7%。
• 投资建议：
  • 首推国有大行，尤其是估值较低的建设银行（A/H股）。
  • 头部零售银行如招商银行、宁波银行仍具潜力。
  • 新增重点推荐常熟银行，受益于利率上行及利差稳定。

钢铁行业点评

• 政策背景：唐山减排限产叠加碳中和政策，推动钢铁行业供给收缩。
• 行业影响：
  • 唐山限产预计影响产量25-30%，对应全国供给下降至少3%。
  • 钢铁产能利用率有望突破90%，唐山限产具有示范效应，可能引发其他地区跟进。
• 投资建议：
  • 优先选择基本面较好的板材、特钢企业。
  • 关注受供给收缩影响较小的行业龙头。
  • 偏好低估值高弹性品种。
• 标的推荐：宝钢股份、华菱钢铁、包钢股份、鄂尔多斯、新钢股份、南钢股份、港股中国东方集团、鞍钢股份、方大特钢、三钢闽光、韶钢松山等。
• 风险提示：地产需求下滑、制造业回暖不及预期、环保限产不及预期。

推荐个股

星期六（002291）

• 转型背景：从传统鞋业转型直播电商，聚焦短视频及直播平台。
• 投资逻辑：
  • 强边际：成功转型，聚焦直播电商，与遥望网络深度合作。
  • 高成长：预计2025年直播电商GMV将超6万亿元，公司具备较强增长潜力。
• 运营优势：
  • 垂直品类领先，与多个头部品牌建立深度合作。
  • 在快手平台孵化头部主播，带动带货规模增长。
• 财务预测：2020年归母净利润0.22亿元，2021年预计9.78亿元，对应PE为14倍，给予2021年25倍估值，目标价33.1元/股。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争、用户流失、行业政策等。

贝泰妮（A20333）

• 品牌背景：源自滇虹药业，专注敏感肌修护，现为国货护肤领军品牌。
• 产品优势：依托硬核研发，打造王牌单品特护霜，形成产品矩阵。
• 市场表现：
  • 2017-2020H1营收CAGR达56.8%，净利率超20%。
  • 2020年营收19.4亿元，归母净利4.1亿元。
• 投资逻辑：
  • 美妆黄金赛道，功效护肤增速远高于行业平均水平。
  • 强医学背书，内容营销构建品牌壁垒，线上线下渠道协同。
• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为26.9/38.0/50.0亿元，归母净利5.4/7.7/10.4亿元。
• 投资建议：坚定看好，预计二级市场估值区间为80-90倍PE，对应市值614-696亿元。
• 风险提示：行业竞争加剧、品牌集中、获客成本上升、产品质量及营销模式风险。

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