20250903-民银国际-医药行业月报（2025年7期）_近期关注WCLC上的中国创新药_9页_521kb

报告摘要

中国创新药行业近期动态总结

核心内容

2025年8月，中国医药行业整体表现分化，创新药板块在港股和A股市场均受到关注。港股医药板块涨幅居前，互联网医疗涨幅显著，而A股市场则表现相对较弱，医疗耗材和医疗设备成为涨幅最大的子行业。

主要观点

港股医药板块表现：
2025年8月，恒生综合行业指数上涨2.6%，恒生医疗保健指数上涨2.1%，跑输市场0.5个百分点。医药行业市值占比持续上升至6.2%。子板块中，互联网医疗涨幅最大，达26%，主要由京东健康和平安好医生带动；医疗服务、医药流通和CRO板块则出现下跌。
A股医药板块表现：
沪深300指数上涨10.3%，医药生物（申万）指数上涨2.6%，跑输市场7.7个百分点。医疗耗材、医疗设备和医院板块涨幅居前，原料药和线下药店则表现不佳。
创新药关注度提升：
8月国家医保局发布2025年医保药品目录及商保创新药目录，新增121个药品通用名，涉及多家中国创新药企业，如恒瑞医药、加科思、赛诺菲、君实生物等。医保谈判结果将在年底公布，价格将在明年披露。
国际会议关注中国创新药：
世界肺癌大会（WCLC）即将召开，中国创新药在会上将公布多项重要数据，包括复宏汉霖的PD-L1 ADC、康方生物的双抗AK104、君实生物的BTLA单抗、中国生物制药的双抗ADC、艾力斯的伏美替尼和迪哲医药的舒沃替尼等。
政策与行业动态：
国家医保局推动创新药纳入商保目录，安徽将牵头全国生物药品联盟集采，生物药集采关键节点即将到来。同时，美国特朗普政府提出降低药价至目前价格的1/1400到1/1500，并将对药品征收关税。
FDA政策变化：
FDA接受意向书，拟将肝脏硬度作为MASH临床试验的“合理可能的替代终点”，有望提高新药研发效率，降低临床试验难度。

关键信息

行业政策

医保目录调整：国家医保局发布2025年医保药品目录及商保创新药目录，通过形式审查药品534个，新增商保创新药目录包含121个通用名。
商业健康保险：国家金融监督管理总局等7部门发布文件，支持将创新药械纳入保障，鼓励发展覆盖更多创新药械的健康保险产品。
集采政策：安徽牵头全国生物药品联盟集采，单抗类生物制剂将纳入集采范围，包括阿达木单抗、贝伐珠单抗等8种药物。

企业动态

赛诺菲：因全球供应问题及在中国心血管产品策略升级，停止波立达在中国市场的供应。
创新药企业：包括恒瑞医药、加科思、赛诺菲、强生、科伦博泰、吉利德、礼来等企业的产品被列入医保目录或商保目录。

资金流向

港股南向资金净买入持续增长，8月净买入达1122亿。
南向持仓增长前十中，美中嘉和、同源康医药、一脉阳光等企业涨幅显著；基石药业、凯莱英等企业则出现持仓减少。

估值与预期

2025年估值低于1.0倍PEG的子板块包括中药、CRO和制药；2026年估值低于1.0倍PEG的为医疗服务和中药。
互联网医疗和制药板块估值高于2倍PEG。

风险提示

市场回顾数据不代表未来走势。
行业政策、公司基本面等因素可能影响股价变动。

行业与公司评级体系

评级	定义
增持	行业股票指数强于基准
中性	行业股票指数基本与基准持平
减持	行业股票指数弱于基准
买入	个股股价表现强于基准
持有	个股股价表现基本与基准持平
卖出	个股股价表现弱于基准