2017-天风证券-饲料行业：五大发展趋势下的饲料业投资_21页_1mb

饲料行业研究报告总结

核心内容

我国饲料行业正处在向成熟期过渡的阶段，增速放缓，市场竞争激烈，产品同质化严重，利润率较低。然而，随着行业科技含量提升、质量标准规范以及政策引导，行业集中度和利润率有望逐步改善。未来饲料行业将呈现五大发展趋势：工业饲料普及率提升、市场集中度提升、科技投入与高附加值产品开发、服务营销成为基本技能、产业链一体化经营。

主要观点

1. 工业饲料普及率提升

   • 规模化养殖比例提高，推动工业饲料普及率上升。
   • 大型企业因产品品质优势更受规模化养殖户青睐，带动销量增长。

2. 市场集中度提升

   • 行业竞争加剧，小企业被淘汰，大型企业逐渐占据主导地位。
   • “十二五”规划鼓励饲料企业整合，预计未来5年年产50万吨以上的企业将从30家增至50家，占比超过50%。
   • 行业整合有助于提升盈利能力和抗风险能力。

3. 科技投入与高附加值产品开发

   • 企业加大科技投入，通过改进饲料配方和加工技术，提升产品附加值。
   • 大北农、唐人神、海大集团等公司通过高附加值产品（如乳猪料、微生态制剂等）提升市场竞争力。

4. 服务营销成为基本技能

   • 服务营销有助于增强客户粘性、开拓新客户、提升销售效率。
   • 大北农通过“县级服务站”模式，唐人神通过“四级”服务体系，构建了强大的客户关系网络。

5. 产业链一体化经营

   • 成本压力、食品安全追溯、环保问题推动产业链整合。
   • 饲料企业通过向上游种植业或下游养殖业延伸，实现一体化经营，提高综合竞争力。

关键信息

• 行业现状：饲料行业处于向成熟期过渡阶段，增速放缓，市场集中度低，利润率低。
• 政策支持：《饲料工业“十二五”规划》明确鼓励整合，推动行业向规模化、集团化发展。
• 重点企业：
  • 大北农：依靠品质优势和服务营销，猪饲料料肉比显著优于同行，2012-2014年EPS预计分别为0.93元、1.46元、2.27元。
  • 唐人神：通过种猪优势和“四级”服务体系，提升客户粘性，2012年EPS预计为0.73元。
  • 海大集团：水产饲料市场占有率高，猪料市场增长迅猛，2012-2014年EPS预计分别为0.64元、0.89元、1.23元。
  • 雏鹰农牧：采用“雏鹰模式”，实现规模化生态养殖，2012年出栏量预计达160万头，EPS为0.95元。
• 风险提示：
  • 原料价格（玉米、豆粕、小麦）大幅上涨；
  • 行业竞争激烈，销量低于预期；
  • 下游养殖遭遇大型疫情，影响饲料销售。

行业前景

• 饲料行业未来仍将持续增长，尤其受益于水产饲料普及率提升和规模化养殖的发展。
• 饲料企业通过整合产业链，提升成本控制能力和食品安全保障水平，增强市场竞争力。
• 投资建议：推荐饲料行业龙头公司（大北农、唐人神、海大集团）及饲料-养殖链上的生猪养殖龙头（雏鹰农牧）。

估值与盈利数据（2012年）

附录信息

• 分析师：郭敏（执业证书编号：S1110511060003），研究助理：徐建春（执业证书编号：S1110111070023）。
• 机构地址：中国湖北省武汉市江汉区唐家墩32号国资大厦B座，电话：027-87618889。
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• 报告来源：天风证券研究所，基于公开信息和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。