20171125-中泰证券-商业贸易行业周报_阿里巴巴入股高鑫零售_新零售再下一城_12页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告主要围绕商业贸易行业的市场走势、重点公司表现、投资建议以及新零售动态展开分析，重点提及阿里巴巴入股高鑫零售、苏宁云商与永辉超市的业绩表现、投资逻辑，以及跨境电商、线上零售、线下零售等板块的发展情况。

主要观点

• 市场表现：上周商贸零售（中信）指数下跌1.41%，跑输沪深300指数1.01个百分点；年初至今下跌11.68%，跑输沪深300指数35.67个百分点。子板块中，超市指数上涨0.84%，连锁指数下跌2.46%，百货指数上涨0.18%，贸易指数下跌3.63%。
• 投资评级：整体建议增持，重点推荐苏宁云商、永辉超市、南极电商、冠福股份，建议关注家家悦、中百集团、步步高、新华都、三江购物等。
• 行业趋势：新零售成为重要发展方向，线上高增长持续，供应链能力是关键竞争力，全渠道融合是未来增长的核心逻辑。
• 风险提示：市场系统性风险、全渠道融合不及预期、管理层转型不统一等。

关键信息

重点公司表现

投资逻辑

• 苏宁云商：Q3数据增长靓丽，双线模式持续验证，背靠阿里，金融业务迎放量增长，目标价19.61元，维持“买入”评级。
• 永辉超市：Q3收入及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道，预计2017-2019年营收分别为583.95/697.85/839.93亿元，归母净利润分别为18.57/24.90/31.19亿元，目标价13.01元，给予“买入”评级。
• 南极电商：品牌和服务构筑护城河，长期增长无虞，预计2017-2019年营收分别为8.03/22.10/28.90亿元，归母净利润分别为5.11/9.09/12.82亿元，目标价19.14元，维持“买入”评级。
• 冠福股份：短期因素影响业绩波动，下半年业绩有望好转，预计全年发货量1万吨，2018-2019年稳定在2-2.5万吨，给予“增持”评级。

新零售动态

• 阿里巴巴入股高鑫零售：拟出资161.21亿港元收购高鑫零售26.02%股权，62.93亿港元购买吉鑫待售股份19.9%，合计持有高鑫零售36.16%股权，成为第二大股东。
• 盒马鲜生模式：阿里巴巴将通过开放物流设施、数据及供应链，借助线下门店实现全渠道融合。
• 永辉超市超级物种：上海首店开业，引入多个工坊，提升用户体验。
• 鲜生活与好邻居：将好邻居改造为便利店界的“盒马”，引入鲜驿站品牌。
• 京东到家24小时送药服务：覆盖全国24个主要城市，配送时效达45分钟以内。

传统零售动态

• 永辉超市BRAVOYH门店开业：引进高端进口商品及时尚品牌，提升商品结构。
• 全时便利店计划：投入百亿资金，目标成为全球最大连锁便利品牌。
• 沃尔玛实验室：研发独特食品，打造自有品牌惠宜。
• 美国7-Eleven推出彩妆产品：通过自有品牌提升差异化竞争力。

资本动态

• 生鲜传奇完成2亿元A轮融资：由红杉资本领投，估值达10亿元。
• 日淘电商豌豆公主完成6800万美元C轮融资：用于日本供应链升级，成立WJS供应链。
• 果小美完成超3亿元C轮融资：未来将投资50亿元，建设全国总部基地及销售网络，目标5年内达到数千亿交易额。

投资组合

风险提示

• 板块高弹性下市场系统性风险。
• 全渠道融合不及预期。
• 管理层对转型未达成统一。

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告为中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注相应更新或修改。