20230808-开源证券-拓尔思-300229.SZ-公司信息更新报告_拟定增募资18.45亿元_提升拓天大模型能力_4页_868kb

拓尔思投资分析报告总结

1. 核心评级与投资建议

   • 维持“买入”评级，维持2023-2025年归母净利润预测分别为268亿、351亿、451亿元，当前股价对应PE分别为63.6倍、48.7倍、37.8倍。

2. 关键业务亮点

   • 技术壁垒：深耕自然语言处理、多模态内容处理技术，在数据安全等领域布局领先，具备自主可控底层技术。
   • AIGC布局：积极拓展AIGC应用场景，典型案例包括机器写作、对话式AI、自动报告生成等。
   • 大模型研发：拟募资1845亿元推进“拓天大模型”研发，并在媒体、政务、金融等领域实现AIGC产业化应用。

3. 财务预测与估值

   • 盈利增长：2023-2025年营业收入YOY分别为32.4%、23.7%、22.3%，归母净利润YOY分别为110.0%、130.6%、62.87%。
   • 估值指标：PE从2023年的63.6倍逐步下降至2025年的37.8倍，P/B从2021年的7.26倍降至2025年的4.90倍。

4. 风险提示

   • 政策支持力度不及预期、业务拓展不及预期。

附：主要财务数据摘要

• 营业利润与净利润：2023-2025年净利润YOY分别为110%、130.6%、62.87%。
• 毛利率与净利率：毛利率维持在62%-63%，净利率逐步提升（2022A为4.1%，2025E为24.8%）。
• ROE与ROIC：ROE（摊薄）从6.89%增至12.0%，ROIC从4.72%增至10.3%。