20210818-国海证券-芒果超媒-300413.SZ-中报点评_2021上半年营收利润双增增Q3哥哥综艺实力再验证_定增落地加厚内容层_5页_779kb

芒果超媒（300413）中报点评总结

核心内容

2021年上半年，芒果超媒实现营收78.5亿元，同比增长36.02%；归母净利润14.5亿元，同比增长31.59%；扣非净利润14.4亿元，同比增长47.67%。其中，芒果TV互联网视频业务营收58.98亿元，同比增长49.45%，成为公司业绩增长的核心驱动力。公司坚持内容创新战略，通过综艺和剧集双轮驱动，进一步巩固其在融媒体领域的竞争优势。

主要观点

1. 营收与利润双增长

• 2021年上半年：公司营收78.5亿元，同比增长36.02%；归母净利润14.5亿元，同比增长31.59%；扣非净利润14.4亿元，同比增长47.67%。
• 2021Q2：营收38.44亿元，同比增长26.2%；扣非利润6.7亿元，同比增长25.3%。业绩符合预期，显示公司盈利能力稳步提升。

2. 芒果TV业务表现亮眼

• 芒果TV营收：67.53亿元，同比增长45.96%，毛利率42.8%，表现优异。
• 收入结构：广告收入31.4亿元（+74.75%），会员收入17.45亿元（+23%），运营商收入10.1亿元（+38.6%）。
• 会员增速放缓：会员收入增速23%有所放缓，主要由于基数效应。

3. 内容端持续加码

• 综艺内容：2021上半年上线30档独播综艺，远超其他平台，其中《我在他乡挺好的》和《天目危机》等剧集表现突出。
• 内容电商：内容电商营收9.3亿元，同比下降2.36%，但“小芒”平台积极探索品牌转化链路，推动内容价值再变现。
• 定增落地：2021年8月定增45亿元落地，为内容端发展提供充足资金支持，进一步夯实公司在长视频领域的核心竞争力。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为25.1亿元、30.56亿元、36.75亿元，对应PE分别为37.8x、31.1x、25.8x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司内容创新持续带动业绩增长，具备良好的增长潜力。

关键信息

• 市场表现：当前股价53.30元，52周价格区间为49.06-93.01元，总市值94894.12百万元，流通市值49641.31百万元。
• 财务指标：
  • 2021年毛利率38.3%，销售净利率15.0%，ROE18.7%。
  • 2021年收入增长率19.4%，利润增长率26.7%。
• 风险提示：包括新业务探索不及预期、影游作品审查风险、艺人自身因素、募集资金使用效率低下、定增进展不及预期、宏观经济波动等。

附表概览

总结

芒果超媒在2021年上半年实现了营收和利润的双增长，芒果TV作为核心业务，贡献了主要收入，广告、会员及运营商收入均保持高速增长。公司通过定增获得充足资金，进一步加码内容端发展，综艺与剧集双轮驱动用户与广告增长。盈利预测显示公司未来三年将持续增长，维持“买入”评级。尽管存在一定的风险，但公司内容创新能力和融媒体平台优势使其在行业内具备较强的竞争力。