20250506-国金期货-燃料油四月月报_5页_541kb

公司热线：02861303163 研究所邮箱：i 投诉：4006821188
撰写品种：燃料油 撰写时间：2025年5月6日 回顾周期：月度 研究员：何宁 咨询证号：Z0001219

燃料油四月月报总结

一、供需分析

1. 原油供需

   • OPEC+增产计划超预期：4月3日宣布5月原油产量增幅从135万桶/日大幅上调至411万桶/日，原计划三倍增长，加剧市场对供应过剩的担忧。
   • 非OPEC+供应增长：美国原油产量短暂回落至1344万桶/日，低油价环境下页岩油商生产谨慎，WTI低于60美元/桶可能引发中小型油企减产；巴西深海油田产量预计从3866万桶/日增至4722万桶/日，成为非OPEC+增量主力。加拿大与圭亚那产量预计下半年回升，圭亚那2025年供应增量达16万桶/日。
   • 需求冲击：美国宣布全球性加征关税，引发对经济衰退的担忧，中间馏分油需求承压，炼厂开工率低于历史同期（4月前两周不足87%）。中国需求短期韧性（一季度原油进口增长12%），但制造业PMI跌破荣枯线，可持续性存疑；美国汽油需求边际趋弱，旺季预期或难兑现。
   • 机构下调需求预期：IEA将2025年全球原油需求增速从103万桶/日修正至726万桶/日，OPEC从130万桶/日调降至115万桶/日，主因贸易摩擦与电动车普及。高盛预测布伦特原油均价或跌至63美元/桶，2026年或下探40美元区间。

2. 燃料油供需

   • 全球供应收紧与区域增量：高硫燃料油（HSFO）供应偏紧，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉出口分别减少44万吨、30万吨、40万吨，伊拉克增产87万吨部分弥补缺口，支撑新加坡高硫380裂解价差维持0.8美元/桶。低硫燃料油（LSFO）方面，西北欧市场供应减少72万吨，科威特出口下降13万吨，但中东向亚洲输送套利船货15万吨，缓解新加坡库存压力。
   • 中国国内生产与需求：4月国内炼厂燃料油商品量7444万吨，环比增长82.4%，主要因华北炼厂产能恢复（增44.3%），但华东、东北地区因需求疲软导致产量下降。低硫渣油、沥青料供应因炼厂检修损失预计增加2-4万吨。
   • 船燃需求低迷：航运指数CCFI（110728）和BDI（1261）处于历史低位，反映贸易成本上升与航运网络重组压制需求；新加坡船用油销售量同比下降65%。高硫发电需求或随中东及南亚夏季用电高峰启动，但需观察天气与政策因素。
   • 进口需求分化：中国高硫进口因消费税政策持续缩量，但4月小幅回升15万吨；印度进口同步增加15万吨，美国需求回落46万吨。
   • 库存变化：新加坡燃料油浮仓库存回升，马来西亚高硫浮仓库存达历史高位，中东库存维持高位盘整；中国舟山保税低硫船燃库存累库7万吨，内贸船用油库存环比下降0.44万吨至598万吨。
   • 国内炼厂库存：山东独立炼厂常减压产能利用率升至47.11%，但焦化利润环比下降25元/吨至157元/吨，显示终端消费支撑不足。

二、行情走势
截至2025年4月30日，燃料油主力合约4月呈现先抑后扬行情，月内最高价3262元/吨，最低价2705元/吨，跌幅7.41%。月度成交1543万手，较上月显著增加。图1显示基差波动，图2呈现期货价格走势，均反映市场对供需变化的敏感反应。

三、结论
4月原油市场呈现“供需双弱但供应过剩主导”格局：OPEC+增产与关税冲击导致油价跌至四年低位（WTI最低54.49美元/桶），后续因政策缓和与地缘风险反弹，但需求疲软及库存压力限制价格回升空间。燃料油价格随原油波动，需关注OPEC+实际增产力度、中美关税政策及地缘政治因素。未来重点跟踪中东发电需求启动节奏与船运市场复苏情况。

风险提示
本报告基于公开资料及第三方数据，信息真实性、完整性和准确性无法绝对保证，仅供参考，不构成投资操作建议。公司不对因使用本报告产生的损失承担责任。