20210724-华泰期货-燃料油周报_原油大跌后迅速反弹_燃料油消费端支撑延续_10页_1mb

报告摘要

原油与燃料油市场分析总结

核心内容

近期原油市场经历了剧烈波动，Brent与WTI价格在周初大幅下跌后迅速反弹，基本收复了周初跌幅。这种波动主要由宏观因素和交易层面的挤仓引发，而非基本面的利空。在原油价格回调后，市场对三季度石油市场收紧的预期依然存在，为燃料油价格提供了上行支撑。

燃料油市场基本面相对稳固，供需双增的格局延续。供应端的回升主要来自于炼厂开工负荷的反弹及OPEC+逐步增产，但短期供应压力仍有限。简单型炼厂因渣油收率偏高，利润低迷，开工难以显著回升。OPEC+的增产计划在明年5月才开始，且增产的原油多为中重质，对燃料油的利好有限。此外，伊朗与美国的谈判未有实质进展，其石油释放的可能性较低。

在需求端，电力、炼化及船燃消费均表现稳健，且存在增量预期。夏季高温与天然气价格高位，推动了发电厂对燃料油的采购，尤其在巴基斯坦、孟加拉国、科威特等地。韩国作为主要使用低硫燃料油发电的国家，也显示出对燃料油的需求增长。沙特虽然当前燃料油库存偏高，压制了进口需求，但库存有望在旺季逐步消化，进口将回升。

主要观点

油价波动：原油价格波动主要受宏观因素和交易挤仓影响，基本面支撑仍存，油价回调后具备更大上行空间。
燃料油基本面稳固：三季度燃料油市场供需双增，支撑价格走强。
消费端支撑：电力需求增加是当前市场亮点，船燃和炼化需求也保持稳定。
供应端受限：简单型炼厂开工受限，OPEC+增产有限，伊朗石油释放可能性低。
区域价差：内外盘价差与进口套利窗口显示燃料油市场存在结构性机会。

关键信息

燃料油价格策略

单边策略：谨慎看多，逢低布局LU、FU。
价差策略：暂时观望，三季度可考虑逢低配置LU-FU多头。

风险提示

单边策略风险：疫情控制不及预期；OPEC+增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；LU/FU仓单大量注册。
价差策略风险：疫情控制不及预期；OPEC+增产不及预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期；LU/FU仓单大量注册或注销。