20240331-浙商证券-2024年Q1宏观经济预测_2024年一季度经济_工业生产强劲_经济开门红兑现_23页_1mb

2024年第一季度宏观经济总结

核心观点

• 经济开门红：基本面延续修复，GDP增速上调至5.2%。
• 供给强于需求：工业稳增长政策效果凸显，工业生产强劲。
• 投资机会切换：上半年关注基建、地产、出口；下半年转向新质生产力（TMT、生物医药、高端制造）。

工业与生产

• 工业开门红：3月工业增加值同比增速5.6%，一季度累计6.5%。
• PMI强劲：3月制造业PMI为50.8%，新出口订单指数大幅上行。
• 政策前置：工业稳增长政策发力，生产性服务业接力生活性服务业。

消费与零售

• 社零平稳：3月社零同比+4.6%（前值+5.5%），出行链消费恢复。
• 地产拖累：30大中城市商品房销售面积低于历史同期，地产后周期消费承压。

投资与基建

• 固定资产投资：一季度增速达40%，制造业投资同比增速90%。
• 基建升温：基建投资同比增长6.3%，政策前置与专项债扩大支撑实物工作量。
• 地产低迷：1-3月房地产投资累计增速-7.6%，但“三大工程”或助企稳。

出口与贸易

• 性价比红利：3月出口同比+10.2%，PMI出口订单指数达51.3%。
• 三大逻辑：消费降级、新兴市场出海、全球科技周期推动机电产品出口（新能源车、光伏）。

物价与金融

• CPI与PPI：3月CPI同比+0.5%，PPI同比-2.8%；铜价领涨，原油震荡。
• 金融数据：3月信贷新增2.9万亿元（少增9900亿），社融新增3.78万亿（增速8.5%）。
• 失业率：3月城镇调查失业率为5.2%，农民工返城与地产疲软是关键因素。

货币政策

• 短期谨慎：受汇率压力制约，降息可能性低；降准或作为替代工具。
• 长期展望：二季度或通过引导LPR下行降低实际利率。

风险提示

• 外部风险：大国博弈、地缘政治冲突。
• 内需不足：消费与地产修复缓慢。