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缅甸供应不确定性增大，稀土价格回升

核心内容概览

本报告分析了2024年10月27日有色金属行业市场走势，重点关注稀土、锂、锡、锑等小金属的价格变化与市场供需情况，并对行业投资策略进行了展望。报告指出，尽管部分金属价格出现波动，但整体市场仍呈现出一定的复苏迹象，尤其是稀土和部分小金属因供给紧张而价格上涨。

主要观点

1. 投资策略

• 推荐供给较为刚性的品种：包括稀土、锡、锑、钨等，这些品种在政策支持和需求增长的推动下，具备较强的价格弹性。
• 稀土板块中长期趋势明确：短期需求逐步复苏，厂家挺价，价格筑底；中长期来看，机器人、新能源汽车、工业节能电机等消费场景有望爆发，推动稀土价格上行。
• 锑、锡、钨等小金属受益于需求回暖与供给收缩：锑因光伏消费高景气和供给紧张，价格持续上涨；锡因需求复苏与供应收缩共振，价格中枢上行趋势不改；钨价格维持稳定。

2. 市场行情回顾

• 股市表现：本周申万有色指数上涨2.37%，跑赢沪深300指数1.57个百分点。其中锂板块和稀土磁材板块涨幅较大，分别上涨6.66%和10.38%。
• 现货市场：稀土价格反弹，氧化镨钕上涨0.95%至42.35万元/吨，氧化镝上涨0.57%至175万元/吨，氧化铽上涨2.3%至590.5万元/吨。锂价震荡走弱，碳酸锂价格上涨0.69%，氢氧化锂价格持平。锑价小幅走弱，锡价震荡。

3. 产业链景气度

• 光伏行业：9月国内新增装机20.89GW，同比增长32%，环比增长27%。行业持续回暖，为稀土等材料需求提供支撑。
• 新能源汽车：9月产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，渗透率45.8%。欧洲六国新能源汽车销量同比增长6.98%，环比增长87.64%，而美国销量略有下降。
• 电池与正极材料：9月我国动力和其他电池产量为111.3GWh，环比增长9.9%，同比增长43.3%。正极材料产量30.61万吨，环比增长9.35%。三元材料和磷酸铁锂产量分别增长14%和8%。
• 消费电子需求：全球智能手机销量连续三个季度正增长，PC销量亦有所提升，显示消费电子市场逐步回暖。

4. 锂市场分析

• 价格反弹：本周碳酸锂价格上涨1.29%，氢氧化锂价格持平。但锂精矿价格下跌1.2%。
• 供需格局：碳酸锂周度产量增长0.5%，社会库存继续去化，SMM碳酸锂周度样本库存总计11.65万吨，环比减少2165吨。
• 进口情况：9月中国碳酸锂进口量同比增加19%，但环比减少8%。锂精矿进口量同比减少25%，环比减少23%。
• 盈利情况：锂盐厂单吨盈利为-0.32万元/吨，处于亏损状态。随着锂价下行，减产信号或将继续出现，板块有望提前筑底。

5. 稀土永磁

• 价格反弹：国内氧化镨钕价格上涨0.95%，氧化镝和氧化铽价格也有小幅上涨。
• 政策影响：工信部、自然资源部发布2024年稀土开采和冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓，进一步推动价格反弹。
• 缅甸供应风险：9月从缅甸进口稀土矿约3912吨REO，环比增长98.34%，但克钦邦局势升级，导致供给不确定性增大。

6. 钴市场

• 价格跌至底部区间：MB钴（标准级）价格持平，合金级价格下跌1.83%。国内金属钴价格下跌0.85%，硫酸钴价格持平。
• 供给增加：9月钴原料进口量同比增长100%，但下游采购仍以观望为主，市场需求未明显改善。

7. 镍市场

• 价格底部震荡：SHFE镍价下跌1.92%，LME镍价下跌5.18%。
• 库存增加：LME镍+SHFE镍库存环比增加2023吨至16.07万吨。
• 供需情况：中国和印尼镍生铁产量增长，但不锈钢需求有所下降。

8. 锡市场

• 价格维持震荡：SHFE锡价下跌1.5%，LME锡价上涨0.32%。
• 供应收缩：9月锡矿进口量环比下降9%，其中缅甸进口量环比下降52%。
• 印尼出口减少：9月印尼锡锭出口量同比下降13%，环比下降22%。

9. 钨市场

• 价格持稳：APT价格环比微跌0.48%，钨精矿价格持平。
• 供给偏紧：APT产量增长12%，但矿端紧张局面未缓解。

关键信息

• 缅甸供应不确定性：缅甸克钦邦局势升级，影响稀土矿进口，进而影响稀土价格走势。
• 政策支持：工信部和自然资源部发布稀土开采和冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓，推动稀土价格上涨。
• 新能源汽车与光伏行业带动需求：9月新能源汽车产销量高增，光伏新增装机增长显著，成为小金属价格回升的重要驱动力。
• 锂市场基本面承压：锂价已击穿行业边际成本，部分锂矿项目暂停，减产预期增强，板块估值低位，存在左侧布局机会。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济不确定性可能影响金属需求。
• 技术替代风险：部分金属可能被新技术替代，影响长期需求。
• 产业政策变动：政策调整可能对供给和需求产生影响。
• 新能源汽车销量不及预期：若销量增长不及预期，可能影响相关金属需求。
• 供需测算误差：供需预测若与实际不符，可能影响市场走势。
• 信息滞后风险：报告所用公开资料可能存在信息更新不及时或滞后的问题。

总结

本报告指出，当前有色金属市场在政策支持和需求回暖的背景下，部分小金属如稀土、锡、锑、钨等价格回升，锂市场则因供需失衡和成本压力而震荡走弱。分析师认为，供给刚性品种具备投资价值，建议关注稀土、锡、锑等，同时提示投资者注意宏观经济、技术替代、政策变动等风险因素。