20210505-华泰期货-石油沥青周报_成本支撑较强_期价有望维持反弹_8页_1mb

沥青期价分析总结

核心内容

本周沥青期价在原油价格反弹的推动下震荡上扬，主要受到成本支撑的影响。同时，炼厂生产利润的亏损及产量增加预期的放缓，也为价格提供了支撑。整体来看，沥青市场处于成本支撑与需求偏弱之间的博弈状态。

主要观点

• 成本支撑：原油价格的持续上涨为沥青提供了较强的成本支撑，尤其是在假期期间，原油价格的上扬进一步增强了沥青的支撑力度。
• 生产利润：当前沥青的生产利润处于亏损状态，滞后两个月的原料价格测算也显示生产利润转为亏损，这可能抑制炼厂的产量释放。
• 焦化利润改善：焦化利润小幅缩窄但仍保持改善，可能带来部分炼厂转向焦化生产，从而影响沥青的供应。
• 库存压力：国内炼厂沥青库存水平为48%，环比上升1%；社会库存率为59%，环比下降1%。整体库存压力仍存，但因投机需求的增加，库存增幅有所放缓。
• 需求变化：南方雨季尚未结束，刚需偏弱；北方天气好转，刚需有所恢复。整体需求呈现小幅增加态势。
• 价差表现：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值上涨，表明生产沥青的经济性仍高于燃料油。

关键信息

供给端分析

• 国内72家主要沥青炼厂开工率在4月30日为48%，环比上升2%。
• 部分炼厂如科元、阿尔法、华峰计划短暂停工，但科力达、海右、美汇特等炼厂可能复产，预计供应小幅增加。
• 长期来看，随着原料价格的传导，沥青生产利润将回落，供应增幅可能放缓。

需求端分析

• 南方雨季导致刚需偏弱，北方天气好转带动刚需回升。
• 投机需求释放，需求小幅改善。
• 公路交通投资和沥青混凝土摊铺机销量等数据反映下游需求趋势，但整体仍偏弱。

库存与利润

• 炼厂库存为48%，社会库存为59%，库存压力仍存，但增幅放缓。
• 沥青生产利润亏损，焦化利润改善，可能影响炼厂的生产方向。
• 基差回落，现货价格偏弱，但价差仍显示沥青的相对经济性。

市场展望

• 随着成本支撑和供应端压力逐步缓解，沥青价格有望维持偏强震荡。
• 需求端的改善动力主要来自投机需求，而非刚需。
• 未来需关注原料供应增加、国际油价波动及需求变化等风险因素。

策略建议

• 策略建议：谨慎偏多，关注成本支撑和供应端变化。
• 风险提示：
  • 原料供应大幅增加
  • 国际油价下挫
  • 需求重新示弱

数据来源

• 市场数据：Wind、上期所、百川资讯、华泰期货研究院
• 图表数据：
  • 图1：沥青主力与WTI近月合约比值
  • 图3：沥青分区域现货价格
  • 图5：华东基差季节性
  • 图2：沥青主力与国际原油价格
  • 图4：盘面利润
  • 图6：山东基差季节性
  • 图7：东北基差季节性
  • 图8：华东-山东价差季节性
  • 图9：焦化利润
  • 图10：国内汽柴油价差
  • 图11：韩国沥青与国产重交价差
  • 图12：新加坡沥青与国产重交价差
  • 图13-图32：各类库存、开工率、利润及需求相关数据

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