20230626-天风证券-百亚股份-003006.SZ-618表现亮眼_结构优化渠道精耕持续推进_4页_266kb

报告摘要

百亚股份在2023年618购物节期间表现亮眼，多个渠道实现显著增长，尤其在电商领域表现突出。公司通过产品结构优化和渠道精耕，推动了整体业绩的提升，同时在大健康产品布局上取得进展，形成有机、敏感肌、益生菌产品矩阵，进一步增强了市场竞争力。

618销售亮眼：
- 自由点品牌在618期间全域曝光量超10亿，其中益生菌新品曝光量达1.5亿，用户互动超300万，单日销售额突破100万元。
- 天猫旗舰店在618期间获得国产品牌第一，销售额同比增长40%+。
- 抖快渠道销售额同比增长100%+，其中旗舰店增长300%+，抖音旗舰店获得单日自播榜第2名。
- 淘宝、天猫超市、拼多多、唯品会等渠道销售额均有显著增长，分别同比增长50%+、60%+、200%+、60%+。
- 电商渠道毛利率逐步改善，预期在2023年实现盈亏平衡。
产品结构优化：
- 公司重点推广中高端产品，包括无感七日、无感无忧、舒睡及安睡裤、有机纯棉、天然蚕丝敏感肌系列等。
- 自由点卫生巾收入同比增长25.3%，其中安睡裤、敏感肌等中高端产品增速更快。
- 公司重视技术革新，研发投入力度强，形成了明显的技术优势。
渠道建设与策略：
- 在线下渠道，公司加大品牌资源投入，逐步拓展全国市场，市场份额持续提升。
- 线上渠道通过电商品牌化运营，实现线上线下协同，推动产品升级。
- O2O到家业务为经销和CVS渠道提供服务支持，公司计划在2023年进驻部分外围省份KA，并扩大新市场覆盖。

盈利预测：
- 2023-2025年每股收益（EPS）分别为0.58元、0.70元、0.86元。
- 2023-2025年PE分别为30X、25X、20X。
- 公司维持“买入”评级，预计2023年有望实现电商渠道盈利。
财务数据概览：
- 2023年预计营业收入为2020.01百万元，同比增长25.3%。
- 2023年预计归属于母公司净利润为248.73百万元，同比增长32.81%。
- 毛利率预计为46.30%，净利率预计为12.31%，ROE预计为17.50%。
- 资产负债率预计为21.21%，流动比率预计为3.28。
风险提示：
- 线上增长不及预期。
- 新品开发不及预期。

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	1,463.06	1,612.14	2,020.01	2,436.14	2,918.49
营业利润（百万元）	255.23	216.51	285.48	346.67	419.08
归属于母公司净利润（百万元）	227.92	187.29	248.73	302.97	368.08
毛利率	44.71%	45.11%	46.30%	46.20%	46.30%
净利率	15.58%	11.62%	12.31%	12.44%	12.61%
ROE	18.79%	14.63%	17.50%	19.72%	21.85%
市盈率（P/E）	32.74	39.84	30.00	24.63	20.27
市净率（P/B）	6.15	5.83	5.25	4.86	4.43
EV/EBITDA	20.54	16.44	19.17	16.08	13.08