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百亚股份（003006）公司点评：维持买入评级

核心内容

目标价格： 目标价格暂未给出，维持“买入”评级。

评级： 投资评级为“买入”，维持“买入”评级。
行业： 美丽护理 / 个人护理用品
6个月评级： “买入”
当前股价： 2355元
EPS预测： 2024-26年EPS分别为0.75元、0.94元、1.17元，PE分别为44X、31X、25X。

业务亮点

1. 电商“618”战役表现强劲：

   • 整体业绩： 618期间电商收入表现亮眼，据战报显示，各平台销售均有大幅增长，尤以抖音平台最为突出，销售额同比增长超290%。
   • 独立品牌“自由点”： 成功打造超级单品，成为抖音平台女性卫生用品“品类标杆”。自由点品牌全域曝光量超过15亿。
   • 各平台表现： 抖音（同比增长290%+）、天猫（同比增长120%+）、京东（增长率约230%）、拼多多（增长率高达380%）和天猫超市均有显著增长。

2. 抖音战略深化，多平台协同：

   • 抖音主导地位： 2024年第一季度抖音电商收入占公司总电商份额近50%。公司持续加码抖音投放，优化策略（如种草、内容、运营三驱动），提升效率。
   • 跨平台协同效应： 公司品牌势能及抖音规模优势带动天猫、京东、拼多多、线下等其他渠道同步增长，实现多平台赋能。

3. 产品创新驱动增长：

   • 益生菌系列： 主力产品益生菌卫生巾持续热销。
   • 新品上市： 新品Pro+上市，定位高端护理概念；同时推出山茶奢护，丰富产品线，提升产品迭代速度。新品有望进一步刺激电商增长。

4. 产能恢复，积极拓展：

   • 产能缓解： 经历618高峰期后，公司生产线已恢复平稳，后续将通过多种方式过渡以适应产能需求，确保市场供应。
   • 核心省份市场深耕： 重点布局重庆、四川、云南、贵州、陕西五省，通过多样化的精准营销（如场外推广、校园活动、门店对赌、员工销售）确保业绩增长，库龄下降。

5. 渠道拓展加速： 除了核心省份，公司还加速拓展外围重点地区，特别关注即时零售、便利店系统、前置仓等新兴渠道的增长潜力，促进区域销售增长。

财务预测

* **盈利预测：** 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为32亿、40亿、50亿元，增速分别为3300%、30%、30%。
* **估值：** 对应PE分别约为44X、31X、25X（基于预测EPS），显著低于历史估值。
* **评级依据：** 公司产品力强，新品持续贡献增量，线上渠道拓展稳健，特别是抖音定位升级及跨平台赋能持续改善经营结构。财务结构健康，资产负债率保持较低。

风险提示

• 新品销售不及预期。
• 外围市场拓展节奏与规模低于预期。
• 线上竞争加剧。

股价走势与市场对比

• 报告显示相关时间至加权数据点时公司股价表现优于同期沪深300指数。