20251214-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_基金销售行业进一步规范；多家券商优化两融业务布局_15页_1mb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于非银金融行业的近期表现及未来趋势，涵盖证券、保险及多元金融三大子行业。报告指出，当前行业整体表现优于沪深300指数，尤其在保险和证券行业表现突出，而多元金融行业则有所下跌。分析师认为，保险行业受益于经济复苏和利率上行，证券行业则因市场回暖和政策利好迎来转型机遇，多元金融行业正进入平稳转型期。

主要观点与关键信息

1. 非银金融子行业近期表现

• 保险行业：上涨 2.41%，跑赢沪深300指数，整体表现优于其他子行业。
• 证券行业：上涨 0.36%，整体上涨 0.83%，略逊于保险行业。
• 多元金融行业：下跌 1.81%，整体表现落后。

2. 证券行业分析

• 交易量变化：2025年12月日均股基交易额为21190亿元，环比下降 5.45%，但较上年12月上涨 20.67%。
• 两融余额：截至12月11日，两融余额为25080亿元，同比提升 32.96%，较年初增长 34.51%。
• IPO情况：12月共发行5家IPO，募集资金84.14亿元。
• 监管动态：中基协发布《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，规范基金销售行为，包括：
  • 不得年化展示短期收益，排名需引用三年期以上数据；
  • 强化平台作用，不得过度宣传基金经理；
  • 将逆向销售和投资者中长期盈亏纳入绩效考核。
• 券商优化两融业务：长江证券、东吴证券、东方证券三家券商对两融业务进行优化，提升业务规模上限，以应对市场回暖和政策优化。
• 估值情况：2025E平均PB估值为 1.3x，券商板块配置价值提升，推荐中信证券、同花顺等优质龙头。

3. 保险行业分析

• 监管调整：金监总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，引导险资加强长期投资。
  • 持股时间超过三年的沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27；
  • 持股时间超过两年的科创板普通股风险因子从0.4下调至0.36。
• 行业数据：
  • 2025年三季度末，保险行业总资产达 40.4万亿元，较年初增长 12.5%；
  • 原保险保费收入5.2万亿元，同比增长 8.5%；
  • 新增保单件数846亿件，同比增长 7.9%；
  • 综合偿付能力充足率 186.3%，核心偿付能力充足率 134.3%，均高于监管红线。
• 行业趋势：
  • 保险行业具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端将改善；
  • 储蓄类产品销售占比提升，预计负债端将持续改善；
  • 长期看好健康险和养老险的发展空间。
• 估值情况：保险板块估值为 0.62-0.95倍，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

4. 多元金融行业分析

4.1 信托行业

• 资产规模：2024年末信托资产规模达 29.56万亿元，同比增长 23.58%。
• 利润情况：2024年信托行业利润总额为 231亿元，同比降幅达 45.5%。
• 行业趋势：信托行业进入平稳转型期，政策红利已过，未来需通过强化管理、产品创新等方式转型。

4.2 期货行业

• 交易数据：2025年11月全国期货交易市场成交量为 7.70亿手，成交额为 66.61万亿元，分别同比增长 13.54% 和 7.11%。
• 利润情况：2025年10月期货行业净利润为 8.64亿元，同比下降 26.72%，环比下降 27.88%。
• 行业趋势：创新业务（如风险管理）将成为未来发展方向，期货市场成交规模有望回升。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融
• 重点推荐公司：
  • 保险：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保
  • 证券：中信证券、同花顺、国泰海通、中信建投等

风险提示

1. 宏观经济不及预期：若宏观经济剧烈波动，将影响资本市场活跃度，导致证券行业收入下滑，同时影响居民购买力和保险需求。
2. 政策趋紧：若宏观经济超预期下滑，非银金融行业监管政策可能趋于审慎，限制行业创新。
3. 市场竞争加剧：行业竞争加剧将加快市场出清，对中小型券商及险企造成经营压力。

总结

非银金融行业整体表现优于沪深300指数，其中保险行业受益于经济复苏和利率上行，证券行业因政策支持和市场回暖迎来转型机遇，而多元金融行业正经历平稳转型。分析师推荐保险和证券行业，认为其具有较高的配置价值和增长潜力，重点推荐中国人寿、中国平安、中信证券等公司。同时，需警惕宏观经济、政策趋紧及市场竞争等风险因素。