20251214-中银证券-上机免税店招标结果点评_中免与外资免税商共同中标_租金形式进一步优化_4页_398kb

社会服务行业点评总结

核心内容

本报告对上海机场免税店招标结果进行了点评，分析了此次招标对社会服务行业的影响，特别是对免税行业的未来发展及投资建议。

主要观点

• 外资引入，激发竞争活力：此次上海机场免税店招标中，中免集团与杜福睿共同中标，标志着自1999年以来，国际知名免税零售商再次获得中国免税项目的经营权。外资的引入有助于提升市场竞争力，激发口岸免税渠道的活力。
• 租金协议优化，促进销售增长：新协议采用“保底+低提成”模式，相较此前“保底和提成取其高”的方式，更加灵活。这种模式有利于免税商扩大销售规模，摊薄固定成本，同时也能提升机场方的收益。
• 中免集团经营面积扩大，业绩影响有限：尽管中免集团在此次招标中减少了一个标段，但其整体经营面积仍达到上海区域58%，并表后的利润影响较小，尤其是浦东T2标段仍由中免集团经营，预计对归母净利润影响不大。
• 政策利好，行业前景向好：随着海南封关在即，相关政策持续加码，免税行业迎来多重利好，未来增长潜力较大。
• 投资建议：建议关注全渠道免税龙头中国中免，同时关注首都机场即将开标，王府井作为北京国资，也有望参与竞标并拓展口岸渠道业务。

关键信息

• 中标结果：
  • 标段一：杜福睿（上海）商业有限公司中标，月固定费用为3141元/㎡/月，提成比例为8%-24%。
  • 标段二：中免集团中标，月固定费用为3090元/㎡/月，提成比例为8%-24%。
  • 标段三：中免集团中标，月固定费用为2827元/㎡/月，提成比例为8%-22%。
• 收费方式：
  • 月实收费用 = 月固定费用 + Σ(各品类月销售额 × 各品类提成比例)。
• 政策背景：
  • 国家重视内需，推动消费复苏，对免税行业形成利好。
  • 海南封关临近，相关政策持续加码，进一步推动行业发展。
• 风险提示：
  • 消费复苏不及预期。
  • 政策推进或落地不及预期。
  • 市场竞争加剧。

评级体系

• 公司投资评级：

  • 买入：预计股价未来6-12个月内超越基准指数20%以上。
  • 增持：预计股价未来6-12个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预计股价未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 减持：预计股价未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
  • 未有评级：因无法获取必要资料或其他原因，未能给出明确评级。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计行业指数未来6-12个月内表现强于基准指数。
  • 中性：预计行业指数未来6-12个月内表现基本与基准指数持平。
  • 弱于大市：预计行业指数未来6-12个月内表现弱于基准指数。
  • 未有评级：因无法获取必要资料或其他原因，未能给出明确评级。

基准指数

• 沪深市场：沪深300指数。
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。
• 香港市场：恒生指数或恒生中国企业指数。
• 美股市场：纳斯达克综合指数或标普500指数。

披露声明

本报告为中银国际证券股份有限公司证券分析师个人观点，不构成投资建议，且不向非特定客户发布。投资者需独立判断，咨询专业意见后做出决策。

附注

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