20130329-渤海证券-旺季到来_子行业亮点可期_22页_1mb

电力设备行业季度投资策略报告总结

核心内容概览

本报告由渤海证券分析师伊晓奕于2013年3月29日发布，主要分析电力设备与新能源行业一季度的市场表现，并提出二季度的投资策略。报告指出，虽然电力设备与新能源行业一季度整体表现优于大盘，但子行业间涨跌分化明显，特高压与分布式光伏成为二季度重点投资方向。

主要观点

• 行业表现：一季度沪深300指数上涨2.4%，而电力设备与新能源板块涨幅达7.07%，跑赢大盘4.67个百分点，在国信24个一级子行业中排名第10位。
• 子行业分化：发电设备、电能表板块涨幅居前，分别上涨20.8%和15.64%；而输变电设备和核电设备涨幅有限。
• 估值情况：电力设备与新能源板块当前估值为26.54倍，相对于沪深300的估值溢价率为173.05%，无明显估值优势。
• 投资策略：二季度投资重点将围绕特高压和分布式光伏展开，认为行业整体缺乏整体型机会，结构性亮点更具吸引力。

关键信息

一、光伏产品价格走势

• 多晶硅价格：一季度低位企稳，进口多晶硅稳定在140元/千克，国产硅料与进口硅料持平。预计随着“双反”政策推进，价格仍有上涨空间。
• 硅片价格：受多晶硅价格带动，156mm多晶硅片价格为6.4元/片，125mm单晶硅片价格为5.3元/片。
• 电池片价格：156mm多晶电池片价格为2.55元/W，125mm单晶电池片价格为3元/W，一季度价格稳中有升。
• 组件价格：一季度基本持平，目前仍处于产能过剩阶段，价格难言明显上涨，190单晶组件价格为4.3元/W，230多晶组件价格为4.05元/W。

二、全社会用电量与投资情况

• 用电量：2月份全社会用电量为3373.61亿千瓦时，同比下降12.49%，为一年来首次出现负增长。
• 电源投资：1-2月电源基本建设投资385亿元，同比下滑14.63%。其中，火电投资增长17.72%，水电投资持平，核电投资下降31.43%。
• 电网投资：1-2月电网投资完成329亿元，同比增长43.67%，显示电网建设加速。

三、特高压建设展望

• 特高压建设现状：2012年特高压建设严重低于预期，仅完成交流投资60亿元、直流投资178亿元。2013年国网计划加快特高压建设，交流目标为“一投、四开、四核准、两路条”，直流目标为“一投、一建、三开工”。
• 特高压工程进展：晋东南—南阳—荆门特高压交流试验示范工程自2009年投运以来运行稳定，具备输送500万千瓦电力的能力。
• 特高压投资规模：预计“十二五”期间，特高压交流投资约2600亿元，直流投资约2300亿元，总投资近5000亿元。
• 受益标的：重点推荐平高电气（交流敏感标的）、大连电瓷（绝缘子龙头）、经纬电材（换位铝导线龙头）等公司。

四、分布式光伏发电前景

• 政策推动：国家电网在“十二五”期间推进分布式光伏，支持政策频频出台，显示其扩大国内光伏市场的决心。
• 装机目标：按照国网规划，“十二五”期末分布式光伏装机容量将达到1GW。
• 成本与收益：光伏产品价格持续下滑，终端收益提升。在贷款比例80%、系统成本9元/W、IRR为8%、运行期限20年、折旧率90%的条件下，年发电小时数达到1100小时时，度电成本为1.05元/度，接近商业电价。
• 受益企业：建议关注特变电工（低成本多晶硅厂商）、阳光电源（逆变器龙头）、海润光伏（产业链布局全面）等企业。

重点推荐品种

投资建议

• 二季度应紧抓特高压和分布式光伏两个主题性投资机会。
• 特高压建设势在必行，预计2013年将有三条交流线路获批，三条直流线路开工。
• 分布式光伏因政策支持和成本下降，具备较好的投资潜力。

风险提示

• 行业整体投资增速放缓，需关注结构性亮点。
• 特高压建设需技术与体制支持，存在不确定性。
• 光伏产业仍面临产能过剩、价格竞争等挑战。

投资评级说明

结论

报告指出，尽管一季度电力设备与新能源行业表现优于大盘，但二季度需聚焦特高压与分布式光伏等主题性机会，挖掘结构性亮点，以应对行业整体增长放缓的态势。