20160720-招商证券-消费金融系列专题二_消费快速崛起_金融大有可为_18页_1mb_1mb

报告摘要

消费金融行业近年来呈现出快速崛起的趋势，其在金融子行业中展现出显著的盈利能力和增长潜力。本文从盈利模式、行业规模、经营特点及不同类型的消费金融公司展开分析，探讨其未来的发展前景。

利润增速高：消费金融公司的净利润增速在金融子行业中领先，成立后第二年即可实现盈利。2014-2015年，锦程、捷信净利润复合增速分别为68%和63%，中银2014年净利润增速为61%。
盈利能力强：消费金融公司的ROA基本稳定在4%-5%，而ROE则随着杠杆的提升显著增长，有望突破40%。
利差水平适中：消费金融公司的贷款利率在12%-18%之间，且其贷款占总资产比重超过95%，显示其业务高度集中于贷款。
杠杆水平高：理论上，消费金融公司可放大至13倍杠杆，2015年中银杠杆倍数已超过12倍，显示其资本运作能力强。
不良率上升快：消费金融公司不良率上行速度高于银行，但其目标客户信用风险相对较高，对风险的容忍度也更高。

利润增速
- 消费金融公司近年净利润增速显著，2014-2015年锦程、捷信复合增速分别为68%和63%，中银2014年净利润增速为61%。
- 2015年末贷款余额达574亿元，同比增长175%，显示放款加速。
盈利能力
- ROA：锦程、捷信开业5年后ROA稳定在4%-5%之间，中银2015年上半年年化ROA为2.8%，但近两年提升较快。
- ROE：锦程、捷信2015年ROE分别为15%和19%，中银因高杠杆（12倍）2015年上半年年化ROE达34%。
利差水平
- 贷款利率一般在12%-18%之间，2016年中银消费金融ABS产品加权平均年利率为14.43%。
杠杆水平
- 理论最高杠杆可达13倍，2015年中银杠杆倍数超过12倍，锦程、捷信为4倍左右。
不良率
- 2015年9月末消费金融公司不良率为2.85%，高于商业银行的1.59%。

消费金融行业呈现出多元化的发展格局，主要包括银行系、产业系、互联网电商系和P2P系（分期购物平台）等类型。

银行系消费金融公司
- 由银监会批准设立，股东多为银行等金融机构。
- 2010年试点，如北银、中银、捷信、锦程。
- 2014年后，更多银行系公司成立或筹建，如兴业、招联、湖北、中邮、杭银、盛银、晋商、徽银、光大等。
- 银行股东在初创期提供资金支持，通过同业借贷实现快速扩张。
- 产品多样化，如“轻松付”、“新易贷”、“Mini循环消费贷”等。
产业系消费金融公司
- 主要出资人是非金融企业，如苏宁、海尔、马上消费金融。
- 目的是通过金融手段刺激消费，促进销售，获取用户数据。
- 产品包括“任性付”、“零钱贷”、“0元购”等。
互联网电商系消费金融公司
- 京东、阿里等互联网电商企业推出类信用卡产品，如“京东白条”、“蚂蚁花呗”。
- 未获得国家牌照，但依托平台生态发展，具有用户和场景资源优势。
- 产品额度较高，如蚂蚁花呗最高5万元，京东白条最高1.5万元。
P2P系（分期购物平台）
- 分期购物平台通过场景映射提供消费金融服务，如分期乐、人人分期、装修分期、旅游分期等。
- 主要服务对象为大学生、蓝领、农村市场等细分群体。
- 业务模式灵活，主要通过线上推广和线下场景结合实现批量获客。

消费金融公司未来仍能保持高速成长，特别是在杠杆提升和产品多样化方面。
随着消费金融的不断发展，其在金融行业中的地位将日益重要，成为推动消费增长的重要力量。
不同类型的消费金融公司各具优势，银行系在风控和资本实力上较强，产业系在促进销售和获取用户数据上更具特色，互联网电商系依托平台生态，P2P系则在细分市场中具有独特优势。