20160627-东北证券-消费金融系列一：消费金融大有可为，诸侯相争各有千秋（美国消费金融启示录）_42页_2mb

美国消费金融行业分析报告总结

核心内容

美国消费金融市场体系高度成熟，市场规模庞大，是推动美国经济长期健康发展的关键因素之一。2015年美国消费信贷规模达3.54万亿美元，占GDP比重28.34%，消费信贷/社会零售总额比例近70%。消费金融产品包括信用卡、分期付款、学生贷款、汽车贷款等，其中信用卡是最重要的组成部分，占消费信贷总额的约70%。

主要观点

1. 居民收入与消费增长：二战后，美国居民收入和消费显著增长，为消费金融的发展奠定了基础。1950-2015年间，居民年可支配收入增长近3倍，消费支出也大幅上升。

2. 产品创新：美国消费金融经历了多个阶段的创新，包括资产证券化、支付网络发展、征信体系完善等，这些创新极大地促进了消费金融的发展。

3. 完善的法律体系：美国建立了全面的消费信贷法律体系，保护消费者权益，提升市场透明度与公平性，如《诚信借贷法》和《公平信用报告法》。

4. 强大的征信体系：FICO评分系统等征信体系的建立，使得金融机构能够更准确地评估借款人风险，为消费信贷提供了有力保障。

5. 主要消费信贷机构：美国消费信贷市场由商业银行、金融公司、信用社等机构共同构成，其中商业银行占据主导地位。

关键信息

消费金融结构

• 循环信贷：主要包括信用卡贷款、循环房屋净值贷款等，占消费信贷总额约50%。
• 非循环信贷：包括学生贷款、汽车贷款等，占消费信贷总额约50%。
• 学生贷款：2003年到2015年增长386.96%，占消费信贷总额约34%。
• 汽车贷款：2015年规模为1.06万亿美元，占消费信贷总额约27.51%。

主要消费信贷机构

• 商业银行及储蓄互助协会：占据信用卡市场83.89%的份额。
• 金融公司及信用社：分别占5%。
• 大型零售商店和加油站：占不到3%。

美国运通（Amex）分析

• 核心竞争力：

  • 支付闭环网络：整合上下游产业链，获得商户和消费者的交易数据。
  • 消费驱动模式：通过推动高消费额带动商户收入增长。
  • 优质服务及会员奖励计划：提供多样化的增值服务，增强客户粘性。

• 运营数据：

  • 2015年发行1.17亿张信用卡，交易额达$1.04万亿。
  • 每年处理超过$1万亿美元支付交易。
  • 商户返利比例为2.46%，高于Visa/MasterCard的手续费比例。
  • 平均每张卡年消费金额高达$16413，远高于Visa的$2041。

Discover信用卡与西尔斯

• Discover信用卡：1985年由西尔斯推出，初期通过低手续费和高返利吸引商户和消费者。
• 发展瓶颈：由于西尔斯零售业务下滑，Discover信用卡面临资金短缺和市场竞争压力。
• 坏账率：Discover信用卡的坏账率高达4.02%，远高于行业平均水平。

企业启示

美国消费金融的发展经验对我国消费金融行业具有重要借鉴意义，包括：

• 完善法律体系与征信网络：为消费金融提供制度保障。
• 产品创新与多样化：满足不同消费者需求，推动市场增长。
• 构建闭环支付体系：提升数据获取能力，优化用户体验。
• 打造消费驱动模式：通过高消费额提升商户合作意愿。
• 强化会员奖励计划：增强客户忠诚度，提升市场竞争力。

风险提示

• 政策不确定性：可能对消费金融行业造成影响。
• 恶性竞争：可能导致市场环境恶化。
• 不合法放贷与催收行为：可能引发道德风险。
• 经济增速放缓：可能影响消费金融需求。

A股相关标的

• 汉鼎股份：买入评级
• 广博股份、苏宁云商、重庆百货、北京银行、中国银行、生意宝、海印股份：未明确评级

总结

美国消费金融的发展体现了成熟的市场体系、创新的产品模式以及完善的法律与征信体系。美国运通凭借其支付闭环网络、消费驱动模式和优质服务，成为行业标杆。而Discover信用卡虽然初期成功，但受制于西尔斯零售业务的下滑，最终未能持续发展。这些经验为我国消费金融行业提供了重要的参考，同时也揭示了行业发展的潜在风险与挑战。