20161201-中泰证券-消费金融行业深度报告：政策催化、消费驱动，消费金融大有可为，首推苏宁云商_26页_3mb

消费金融行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了消费金融行业的发展前景、市场格局及投资建议。随着政策的催化和消费的驱动，消费金融市场呈现出快速增长的态势，预计2020年市场规模将突破5000亿元，四年CAGR达50%。报告重点推荐苏宁云商作为消费金融领域的投资标的，强调其“消费场景+金融科技”双线推进的模式。

主要观点

1. 政策支持
   自2009年消费金融试点以来，政策红利不断释放，市场准入逐渐放开，消费金融成为资本追逐的焦点。2016年央行、银监会联合印发政策，推动消费金融发展，目前全国共有17家公司获得消费金融牌照。

2. 消费驱动
   消费能力提升和消费结构升级是消费金融爆发的根本动力。我国消费贡献率从2014年的51.2%预计提升至2016年的66.4%，未来消费市场增长潜力巨大。

3. 市场格局
   消费金融市场呈现“三足鼎立”格局，主要由银行系、产业系和电商系构成。银行系具有资金成本低、利润空间广的优势；产业系拥有线下场景优势，获客成本低；电商系依托庞大消费数据和先进的风控技术，实现高效风险定价。

4. 投资主线
   报告指出，场景驱动和技术驱动企业有望最先胜出。线下场景拓展和数据技术提升是未来消费金融发展的两大关键。

5. 苏宁云商推荐
   苏宁云商作为“消费场景+金融科技”双线推进的代表，凭借全渠道零售模式和大量会员基础，具备强大的消费数据积累和风控能力。同时，依托阿里和巴黎银行的技术支持，有望进一步提升金融业务能力。

关键信息

• 市场规模预测：保守估计2020年消费金融市场规模将突破5000亿元，乐观估计近9000亿元。
• 苏宁金融发展情况：预计2016年苏宁消费金融交易规模达88亿元，2018年可覆盖3.5%会员，交易规模近300亿元。
• 苏宁金融优势：苏宁金融依托苏宁全渠道零售模式，拥有海量用户，业务交叉实现协同效应最大化，已取得7项金融科技专利。
• 苏宁金融目标市值：基于零售、物流和金融业务的协同，目标市值为1492亿元。
• 投资评级：推荐“买入”评级，目标价16.03元。

行业趋势

• 消费金融“互联网化”：线上消费金融产品规模持续增长，成为消费金融发展的新机遇。
• 数据和技术驱动：大数据、自动化和智能化为消费金融行业带来更深层次的技术驱动力。
• 场景拓展：消费金融场景从生活购物向服务领域扩展，包括教育、旅游、装修等。

投资建议

• 苏宁云商：作为“消费场景+金融科技”双线推进的代表，其全牌照经营和传统主业边际改善将反哺金融业务的高增长。
• 关注科技输出：未来，消费金融公司有望通过科技输出实现业务扩展，如蚂蚁金服、京东金融等。

行业参与者

• 银行系：包括中银、北银、锦程、捷信等，资金成本低，但客户体验和场景拓展能力较弱。
• 产业系：包括苏宁、海尔等，拥有线下场景优势，与银行合作快速开展金融业务。
• 电商系：包括京东、蚂蚁金服等，依托消费数据和风控技术，实现高效风险定价和盈利。

消费金融产业链

• 资金供给方：主要通过股东存款、同业拆借、发行债券等方式筹集资金。
• 消费金融服务商：处于产业链核心，盈利主要来自利差和手续费。
• 零售商：提供消费场景，推动金融业务发展。
• 消费者：最终需求端，推动消费金融市场的增长。

风险提示

• 政策风险：消费金融行业政策变化可能影响市场发展。
• 市场风险：消费金融市场竞争激烈，需关注市场变化。
• 技术风险：技术驱动型企业的技术发展和数据安全是关键。

结论

消费金融行业在政策和消费双重驱动下，发展潜力巨大。苏宁云商凭借其“消费场景+金融科技”双线推进模式，有望在未来市场中占据主导地位。投资建议为“买入”评级，目标价16.03元。