20161201-中泰证券-消费金融行业深度报告_政策催化_消费驱动_消费金融大有可为_首推苏宁云商_25页_3mb

消费金融行业深度报告总结

核心内容

消费金融行业在政策催化与消费驱动下，展现出巨大的发展潜力。随着消费总量增长、结构升级和金融渗透率提升，预计2020年市场规模将突破5000亿元，四年CAGR达50%。未来，消费金融有望进一步增长，甚至达到9000亿元规模。消费金融主要由银行系、产业系和电商系三类企业主导，各自在资金成本、场景入口和数据风控方面具有竞争优势。

主要观点

• 政策催化：自2009年消费金融试点以来，政策红利不断释放，推动行业快速发展。2016年，央行与银监会联合发布《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》，进一步加快了消费金融发展步伐。
• 消费驱动：随着居民消费能力提升和消费结构升级，消费金融需求不断上升。80、90后逐渐成为消费主力，超前消费观念被广泛接受，为消费金融提供了良好的市场基础。
• 消费金融三足鼎立：银行系、产业系、电商系企业分别在资金成本、线下场景和数据风控方面具有各自优势。其中，银行系资金成本低，产业系线下场景优势明显，电商系则依托大数据实现高效风控。
• 场景与风控为核心：消费金融的发展依赖于场景入口和数据风控能力。海外成熟模式显示，场景驱动和技术驱动企业有望率先胜出。
• 苏宁云商推荐：作为“消费场景+金融科技”双线推进的代表，苏宁云商具有全牌照经营优势，依托其全渠道零售模式，能够实现线上线下金融业务的融合，推动消费金融规模快速扩张。预计2016年消费金融交易规模达88亿，2018年将覆盖3.5%的会员，交易规模近300亿。

关键信息

消费金融市场规模预测

• 保守估计2020年消费金融市场规模将突破5000亿元，四年CAGR达50%。
• 乐观估计市场规模将接近9000亿元，其中互联网消费金融增长尤为显著，预计未来五年市场规模将翻5倍。

消费金融公司类型及优势

苏宁金融核心优势

• 全渠道零售模式：依托苏宁易购和线下门店，实现消费场景的线上线下融合。
• 全牌照经营：涵盖支付、消费金融、理财、征信等多个领域，业务协同效应显著。
• 金融科技能力：拥有7项金融科技专利，实现线上线下数据融合，构建全面的消费金融风控体系。
• 战略合作：与阿里、南京银行和法国巴黎银行合作，有望受益于其金融科技输出，提升风控能力。

消费金融产业链结构

• 资金供给方：银行、金融机构等。
• 消费金融服务商：核心环节，承担风控、数据分析等关键职能。
• 零售商：提供消费场景，是消费金融落地的重要支撑。
• 消费者：最终服务对象，其消费行为和数据是金融产品设计的基础。

投资建议

• 推荐公司：苏宁云商
• 评级：买入
• 目标价：16.03元
• 目标市值：1492亿元（零售+物流+金融）
• 逻辑支撑：消费场景与金融科技双线推进，传统主业边际改善，反哺金融业务增长。

未来展望

• 消费场景拓展：线下消费场景（如旅游、教育、装修等）将成为消费金融新的增长点。
• 技术驱动：大数据、人工智能等技术将推动消费金融向智能化、精准化发展。
• 科技输出：电商平台和金融科技公司未来将更多地输出技术能力，推动行业整体提升。

总结

消费金融行业在政策支持和消费升级的双重推动下，正迎来快速发展的黄金期。苏宁云商凭借全渠道零售和金融科技双线布局，成为行业重点推荐对象。其在消费场景拓展、数据积累、风控体系构建等方面展现出明显优势，有望在未来消费金融市场中占据领先地位。