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东吴证券宏观周报：楼市延续新房“冷”、二手“热”

发布日期：2024年1月21日

核心观点

本周高频数据显示，国内宏观经济整体运行平稳。消费与出行趋于节前稳定，楼市延续分化态势，新房市场持续探底，二手住宅市场表现相对活跃。工业生产受春节前工程收尾影响整体趋稳，通胀方面食品价格继续回落，国际油价震荡上行。资金面先紧后松，流动性总体稳定。

一、主要观察领域及数据摘要

1. 楼市：新房“冷”，二手房“热”

• 30城商品房成交面积环比大幅下降135%，同比下滑362%，与近五年同期差距明显。
• 新房市场：一线、二线城市新房成交降幅普遍显著（环比分别变动-242%、-243%），三四线城市表现差异较小。受季节性和二手房市场挤压因素影响，新房销售压力持续。
• 二手房市场：13城二手房成交面积环比微增0.1%，同比大增173%；一二线城市二手房交易热度不减，尤其二线城市表现优于一线城市。

2. 消费与出行：节前平稳运行

• 汽车零售端：乘联会数据显示本周零售销量同比增长15%。
• 电影市场：寒假档新片上映但体量较小，票房回暖有限。
• 运输与客运数据平稳：
  地铁客运量环比上升12%；
  道路拥堵延时指数小幅上升9%；
  国内航班执飞班次小幅增加，国际航班维持高位待政策落地。

3. 工业生产：春节前节奏趋稳

• 高炉开工率稳中小幅上行（环比+0.2%）；
• 沿海七省电厂负荷率小幅下降约-0.2%；
• 煤炭吞吐量波动式下滑（环比-57%），铁路货运量持续上行；
• 建筑与制造业产能利用率承压，螺纹钢/沥青库存与开工率有所下滑。

4. 通胀与国际油价

• 食品价格回落：农产品批发价200指数环比下降0.8%，猪肉价格小幅上涨（环比+0.3%），但整体温和；
• 国际油价震荡上行：布伦特原油价格上涨1.85%，受地缘局势及美联储降息预期影响。

5. 流动性：资金面先紧后松

• 资金利率波动温和：
  R007、DR007周均值环比分别上升6bp/10bp；
  市场杠杆意愿较强，质押式回购成交量同比占比维持高位；
• 央行主动净投放15,560亿元，MLF增量续作，债市杠杆率波动在108.92%附近。

二、风险提示

政策层面：兑现速度不及预期可能拖累经济复苏；
外部环境：海外经济早衰退风险及出口萎缩预期。